A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA tem um foco renovado em trazer empresas para os mercados públicos. Quantificaram alguns dos benefícios para as empresas de serem públicas num relatório do corpo técnico de 2025, destacando custos mais baixos de empréstimos e mais acesso ao financiamento, o que aumentou os investimentos. Outro estudo que discutimos recentemente mostra que esses factores contribuem para o emprego e o crescimento económico. Mas os mercados públicos também contribuem para a segurança e independência financeira das famílias, ao mesmo tempo que proporcionam transparência e responsabilização para proteger a maioria dos investidores. Apesar disso, as empresas vão abrir o capital mais tarde. As ofertas públicas iniciais (IPOs) nos EUA costumavam ter uma idade média de empresa de oito anos, em comparação com os 11 anos atuais. Uma das razões comumente declaradas pelas quais as empresas permanecem privadas são os custos (e riscos legais) de serem públicas. Mostrámos que os custos médios de conformidade para as empresas dos EUA ascendem a cerca de 9 mil milhões de dólares por ano. Um desses custos é a preparação de relatórios trimestrais da SEC. Estimámos recentemente que a eliminação de dois relatórios trimestrais para emitentes nacionais pouparia uma média de 116 páginas de registos por empresa. Para seu crédito, esta semana, a SEC propôs relatórios semestrais. Mas também há custos de preparação e abertura de capital – e é isso que esperamos disponibilizar mais dados esta semana. Dividimos os dados em dois conjuntos de custos para abrir o capital: Custos incorridos antes do IPO para garantir que a empresa esteja pronta para abrir o capital. Custos do dia do IPO. Custos de preparação para abrir o capital Abrir o capital é um grande marco para uma empresa. Permite a uma empresa levantar capital nos mercados, reinvestir esse capital em expansão ou em novos produtos e aumentar a visibilidade. Mas, nos bastidores, muitas decisões e custos entram no processo muito antes do dia do IPO. Os custos que incluímos nesta categoria envolvem a preparação da própria empresa para ser uma empresa pública – desde uma melhor governação corporativa e contabilidade adicional até à obtenção de avaliações independentes de activos para novos investidores e seguros para novos administradores. Com base nas fontes que utilizamos, os custos reais variam consideravelmente – e dependem da capitalização de mercado da empresa, da receita, do setor e do tamanho do negócio da oferta de IPO. Gráfico 1: Estimativas de custos pré-IPO Para estimar esses custos de abertura de capital: Usamos dados da PwC Capital Markets cobrindo registros da SEC durante 10 anos de IPOs. Os dados coletados cobrem custos reais divulgados por 1.239 empresas para questões jurídicas, contábeis, subscrição, registro na SEC, impressão e distribuição, diversos, taxas FINRA e taxas de listagem em bolsa. “Empresas elegíveis” nos dados da PwC Capital Markets excluem empresas que levantaram menos de US$ 25 milhões, empresas de aquisição de propósito específico, melhores ofertas, listagens duplas, ofertas min-max, ofertas bancárias e uplistings no mercado interno. Utilizamos algumas fontes para obter faixas de custos para alguns custos não divulgados, como seguros de diretores e executivos, relações públicas, consultoria, avaliação, roadshow, conformidade com governança corporativa, bem como controles internos e custos de auditoria. Utilizámos o limite mais baixo do intervalo para empresas que arrecadam menos de 250 milhões de dólares, a mediana para empresas que arrecadam entre 250 milhões e mil milhões de dólares e o valor máximo para empresas que arrecadam mais de mil milhões de dólares. Para simplificar, combinamos os dados da PwC (SEC) com nossas estimativas de custos não divulgadas e mostramos o custo médio por grupo de aumento de IPO, ou um aumento de capital “típico” de pequeno, médio e grande porte. Custos de um dia de IPO Quando uma empresa chega ao dia do IPO, há custos adicionais, que incluem: Taxas de listagem em exchange Taxas de registro SEC Taxas FINRA Subscrição Impressão e distribuição Roadshow Gráfico 2: Custos de execução do IPO Os dados sugerem que a subscrição é de longe o maior custo aqui (está fora deste gráfico, literalmente). As taxas de subscrição são geralmente de 4% a 7% do capital total levantado no IPO, mas de 50% a 70% dos custos totais do IPO. O roadshow é a próxima maior despesa. Um roadshow pode envolver muitas viagens executivas para visitar pessoalmente fundos mútuos e outros investidores profissionais. Mas geralmente é importante garantir que um número suficiente de investidores entenda a empresa e queira investir em seu futuro. Somando os custos Se somarmos os dados dos Gráficos 1 e 2, vemos como essa subscrição domina os custos totais de abertura de capital. Também vemos que isso aumenta com o tamanho do IPO. Os custos médios para todas as empresas somam cerca de US$ 27 milhões. Mas para grandes aumentos de capital, esse valor pode aumentar para cerca de 90 milhões de dólares (de acordo com as nossas fontes de dados). Vemos também que o restante dos “custos do dia do IPO” (cores azuis) são relativamente pequenos. É importante ressaltar que os custos de preparação do IPO, incluindo governança, jurídico, contabilidade e seguros (cores laranja), são mais significativos – e também contínuos. Uma empresa precisa de ter lucros ou escala de negócios razoáveis ​​para absorver estes custos todos os anos – mesmo que os custos de capital caiam como resultado do IPO. Gráfico 3: Custos totais de abertura de capital: pré-IPO e execução do IPO Curiosamente, as despesas diversas são o terceiro maior custo para as empresas. Esses números vêm da agregação de registros da SEC da PwC, portanto, são valores reais gastos relatados por empresas que abriram o capital – mas dependem do que cada empresa definiu como “diversos”. Ajustando custos para capital levantado Há uma combinação de “custos fixos” que todas as empresas devem incorrer, bem como custos variáveis ​​que aumentam com o tamanho do aumento de capital – ou com a complexidade da empresa. Isso significa que as grandes empresas pagam mais no total, mas os custos fixos podem impactar mais as

29 de abril de 2026: O Reino Unido Autoridade de Conduta Financeira (FCA) divulgou o Market Watch 85, descrevendo como as empresas podem usar as disposições de compartilhamento de informações sob a Lei de Crime Econômico e Transparência Corporativa de 2023 para prevenir, detectar e investigar crimes econômicos, incluindo abuso de mercado criminoso. 29 de abril de 2026: O Federação Mundial de Bolsas publicou um artigo que examina a inovação em mercados financeiros bem regulamentados, destacando como a inovação e a proteção dos investidores podem progredir juntas e observando o potencial da tokenização e da tecnologia de registro distribuído em processos pós-negociação. 28 de abril de 2026: O Autoridade Bancária Europeia (EBA) publicou a atualização de 2026 da lista de moedas estreitamente correlacionadas utilizadas para requisitos de capital para risco cambial sob a abordagem padronizada, submetendo a lista revisada à Comissão Europeia para aprovação. 28 de abril de 2026: O Associação da Indústria de Futuros (FIA) publicou um documento de posição sobre o Pacote de Integração e Supervisão do Mercado da Comissão Europeia, centrando-se nas alterações propostas ao Regulamento da ESMA, ao EMIR e ao quadro do caráter definitivo da liquidação. 28 de abril de 2026: O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou um documento ocasional examinando como grandes plataformas de criptoativos evoluíram para “intermediários multifuncionais de criptoativos”, oferecendo serviços semelhantes aos de bancos e corretores de primeira linha, mas muitas vezes carecendo de salvaguardas prudenciais comparáveis. 28 de abril de 2026: O Fórum Econômico Mundial publicou o relatório ‘Technology Convergence: The New Logic for Competitive Advantage’, descobrindo que a vantagem competitiva virá da combinação e escalonamento de múltiplas tecnologias em sistemas operacionais, com pesquisas intersetoriais e estudos de caso identificando padrões para uma convergência bem-sucedida. 27 de abril de 2026: O Comissão Europeia concluiu a sua primeira revisão da Lei dos Mercados Digitais (DMA), considerando a DMA adequada à sua finalidade e observando novas oportunidades para empresas e desenvolvedores, incluindo portabilidade de dados, escolha de mecanismos de pesquisa e restrições à criação de perfis não autorizados. 24 de abril de 2026: O Comité Misto das Autoridades Europeias de Supervisão (EBA, EIOPA, ESMA) publicou o seu Relatório Anual para 2025, centrado na proteção dos consumidores nos mercados financeiros digitais, na resiliência operacional e cibernética, na divulgação de informações financeiras sustentáveis ​​e na monitorização do risco intersetorial. 20 de abril de 2026: O Comissão Australiana de Valores Mobiliários e Investimentos (ASIC) publicou um roteiro de implementação de 18 meses para licenciar, supervisionar e fazer cumprir o novo regime para ativos digitais e plataformas de custódia tokenizada, com orientação faseada, licenciamento e aplicação culminando no início completo do regime em abril de 2027. 20 de abril de 2026: Hong Kong Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) lançou uma nova estrutura para testar a negociação secundária de produtos de investimento tokenizados autorizados pelo SFC em plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas, com o objetivo de ampliar o acesso regulamentado e aumentar a liquidez para investidores de varejo. 20 de abril de 2026: O Autoridade Europeia dos Seguros e Pensões Complementares de Reforma (EIOPA) publicou orientações revistas sobre o intercâmbio de informações nos colégios de supervisores, com o objetivo de reforçar a cooperação transfronteiriça em matéria de supervisão através de um quadro mais consistente e proporcionado. 16 de abril de 2026: O Reino Unido FCA emitiu regras finais que introduzem um regime mais leve de vendas a descoberto, reduzindo os encargos de prestação de informações e mantendo ao mesmo tempo a supervisão regulamentar. 16 de abril de 2026: Os EUA SEC lançou uma revisão da Trilha de Auditoria Consolidada, buscando opiniões públicas sobre governança, custos e proteções de privacidade de dados. 16 de abril de 2026: O Comitê de Pagamentos e Infraestruturas de Mercado do BIS (CPMI) e o Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) publicou uma avaliação concluindo que o Reino Unido implementou os Princípios para Infraestruturas do Mercado Financeiro de uma forma completa e amplamente consistente, ao mesmo tempo que identificou áreas específicas para melhoria. 15 de abril de 2026: Suécia Autoridade de Supervisão Financeira (Finansinspektionen) delineou prioridades na luta contra o branqueamento de capitais, enfatizando a continuação da acção regulamentar e da cooperação intersectorial para combater a exploração criminosa dos sistemas financeiros. 14 de abril de 2026: O Associação Internacional do Mercado de Capitais (ICMA) publicou seu Relatório Trimestral do segundo trimestre de 2026, apresentando análises sobre tokenização e o Pacote de Integração e Supervisão de Mercado. 13 de abril de 2026: O Banco Central Europeu (BCE) apoiou propostas para transferir a supervisão dos prestadores de serviços de criptoativos da UE para a ESMA, apoiando o abandono dos regimes de licenciamento nacionais fragmentados. 13 de abril de 2026: Coreia Serviço de Supervisão Financeira (FSS) emitiu um alerta aos comerciantes de criptografia sobre a manipulação de mercado conduzida por meio de APIs, incluindo falsificação e práticas comerciais coordenadas. 10 de abril de 2026: Japão Gabineteagindo com base em propostas do Agência de Serviços Financeiros (FSA) e SESCaprovou alterações à Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio que estendem as regras de divulgação e negociação de informações privilegiadas para ativos criptográficos. 9 de abril de 2026: Suíça Autoridade de Supervisão do Mercado Financeiro (FINMA) publicou orientações sobre riscos de fraude digital, instando os bancos a fortalecerem a governança, a detecção e os controles de resposta após constatações de supervisão sobre vulnerabilidades operacionais e de lavagem de dinheiro aumentadas. 7 de abril de 2026: O Federação das Bolsas de Valores Europeias (FESE) publicou a sua posição sobre o Pacote de Integração e Supervisão do Mercado, apelando a uma estrutura de mercado reforçada, a uma supervisão proporcionada e a quadros que permitam a inovação responsável. 7 de abril de 2026: O Comunidadejuntamente com o Associação para os Mercados Financeiros na Europa (AFME) e o Associação Internacional de Swaps e Derivativos (ISDA)divulgou um comunicado atualizado argumentando que as alterações propostas ao regime do internalizador sistemático para títulos e derivativos não deveriam prejudicar a transparência ou a eficiência do mercado. 5 de abril

Os Serviços de Comunicação (+18,5%) também proporcionaram fortes ganhos, apoiados pela sobreposição com o ecossistema de IA e pela melhoria do sentimento em torno da publicidade digital, dos meios de comunicação habilitados para a nuvem e da monetização da plataforma. Os constituintes da megacapitalização beneficiaram da estabilização da procura de anúncios, do abrandamento de preocupações anteriores em torno do risco regulamentar e da vantagem seletiva das ferramentas de envolvimento orientadas pela IA e das melhorias de produtividade. alavancado em motores de crescimento estrutural semelhantes aos que apoiam a tecnologia. Os sectores cíclicos participaram significativamente na recuperação de Abril, embora a liderança tenha sido mais mista. O sector industrial (+7,9%) avançou à medida que os investidores se inclinaram para a narrativa de uma recuperação cíclica em curso apoiada por gastos em infra-estruturas, reestruturando tendências e melhorando a actividade industrial. A força foi mais pronunciada nas empresas ligadas à automação, eletrificação, aeroespacial e defesa, enquanto os nomes orientados para os transportes ficaram para trás, uma vez que os custos mais elevados dos combustíveis e a incerteza geopolítica permaneceram pendentes. O sector financeiro (+5,6%) registou uma recuperação sólida, uma vez que a estabilização nos mercados accionistas e a melhoria da apetência pelo risco apoiaram as exposições relacionadas com a negociação e os mercados de capitais. Os sectores defensivos ficaram geralmente atrasados ​​durante a inversão do risco de Abril, consistente com a melhoria acentuada no sentimento e na dinâmica. Os cuidados de saúde (-0,4%) registaram um desempenho inferior, uma vez que os investidores favoreceram exposições de beta mais elevado com uma alavancagem mais direta para a aceleração dos lucros e narrativas de crescimento secular. Os bens de consumo básico (+3,1%) e os serviços de serviços públicos (+2,1%) seguiram de forma semelhante, reflectindo a diminuição da procura por uma atitude defensiva orientada para os rendimentos, à medida que a volatilidade das acções diminuía e os rendimentos dos títulos do Tesouro subiam no final do mês. O desempenho energético (-3,5%) foi mais contido em relação aos ganhos descomunais de Março, apesar da força renovada nos preços do petróleo no final do mês. Embora o sector tenha beneficiado dos preços elevados do petróleo e dos prémios de risco geopolíticos persistentes, as acções necessitaram de compensar os indicadores de dinâmica de “sobrecompra”. Incluindo a queda de 3,5% em abril, o setor está +33,5% no acumulado do ano. De forma semelhante, a tecnologia de pequena capitalização (+31,9%) liderou todos os setores em abril, refletindo uma forte recuperação no apetite pelo risco e um entusiasmo renovado em torno da exposição a software e semicondutores habilitados para IA no universo de pequena capitalização. O sector industrial (+17,3%) também registou fortes ganhos, apoiados pela melhoria das expectativas de crescimento interno e pela força contínua nas despesas de capital e nos nomes relacionados com infra-estruturas. Os setores cíclicos participaram amplamente. Os materiais (+8,3%) e o consumo discricionário (+8,4%) beneficiaram do melhor sentimento em torno da dinâmica económica dos EUA, enquanto o sector financeiro (+9%) recuperou à medida que os bancos regionais e credores diversificados estabilizaram. Os REIT registaram ganhos sólidos (+8,8%), ajudados pela redução da volatilidade das taxas e pela melhoria da confiança na resiliência do balanço. Do lado defensivo, os produtos básicos (+7,1%) e os serviços públicos (+4,5%) avançaram, mas ficaram para trás nas áreas de beta mais elevado, consistente com uma rotação em direção ao crescimento e à ciclicidade. A energia aumentou modestamente (+4,2%), ficando atrás da liderança mais ampla das pequenas capitalizações, mas continua a ser esmagadoramente o setor com melhor desempenho no acumulado do ano (+38%). Os cuidados de saúde (+4,7%) e as comunicações (+2%) melhoraram, mas permaneceram relativamente atrasados. O desempenho de vários ativos durante o mês de abril revelou uma avaliação mais matizada do risco geopolítico. Embora as ações tenham, em geral, descontado os piores resultados, os rendimentos dos títulos do Tesouro e os mercados energéticos foram mais sensíveis à evolução da evolução. O rendimento do Tesouro a 2 anos começou o mês perto de 4%, caiu modestamente devido ao optimismo inicial de desescalada, e depois reverteu em alta no final do mês, à medida que as preocupações com a inflação, o aumento dos preços do petróleo e a retórica mais cautelosa da Reserva Federal empurraram os rendimentos novamente para cima. A extremidade longa da curva seguiu uma trajetória semelhante, com o período de 10 anos a recuar cerca de 25 pontos base em relação ao seu máximo de março, de 4,5% para 4,25%, antes de voltar a subir para 4,37% no final do mês. Os preços do petróleo foram igualmente voláteis. O petróleo bruto foi vendido em meados do mês, à medida que a retórica diplomática se suavizava, mas no final de Abril assistiu-se a um novo aumento, com o petróleo Brent a atingir um novo máximo de crise, para 126,41 dólares. O mês também viu os Emirados Árabes Unidos anunciarem a sua retirada da OPEP/OPEP+, embora os preços tenham ignorado em grande parte a evolução, sugerindo que os mercados estavam mais concentrados nos riscos geopolíticos de abastecimento no curto prazo do que na dinâmica dos cartéis a longo prazo. O dólar (DXY) caiu 1,9%, à medida que continua a consolidar-se num intervalo de 10 meses (97 – 100), após a forte tendência descendente no primeiro semestre de 2025. O ouro e a prata caíram relativamente modestos 1% e 2%, respetivamente, após descidas acentuadas em fevereiro e março. No entanto, o bitcoin (+12,1%) registrou seu melhor mês desde abril de 2025. No mês passado, o Nasdaq Market Intelligence Desk destacou a importância técnica do nível de ~$65.000 e seu potencial para ser um suporte confiável. Este nível marcou anteriormente o máximo do ciclo anterior em abril e novembro de 2021, antes de atuar novamente como resistência durante seis meses consecutivos, de abril a setembro de 2024. Nesta perspetiva de longo prazo, os 52% do seu máximo do quarto trimestre de 2025 parecem ser um simples novo teste da ruptura anterior, com o potencial de estar agora nas fases iniciais de uma nova tendência ascendente. Os