O Nasdaq-100® (NDX®) teve origem em 1985 e comemorou recentemente 40 anos! Ao longo desse tempo, tornou-se um dos principais índices de ações de grande capitalização dos EUA, conhecido por ser uma referência para muitas das empresas mais inovadoras do mundo. Parte do seu sucesso como produto de investimento e negociação é o ecossistema de investimentos e derivados que evoluiu em torno dele. Quatro décadas de marcos do ecossistema Com base no sucesso do NDX nas últimas quatro décadas, o ecossistema progrediu do apoio predominante a instrumentos de negociação de curto prazo para o apoio a uma gama diversificada de aplicações de investimento. Este desenvolvimento reflete a transformação do índice, do seu apoio inicial a empresas tecnológicas emergentes, num índice de referência diversificado e representativo da economia global do século XXI. A linha do tempo a seguir mostra a progressão dessa evolução. Gráfico 1: Cronograma dos principais lançamentos de produtos Nasdaq-100 e crescimento de AUM de produtos negociados em bolsa Fonte: Nasdaq. Marcos listados para produtos atualmente utilizados vinculados ou comparados ao NDX. Dados globais NDX ETP AUM entre 01/04/1999 e 31/12/2025. Um índice que começou antes da indexação decolar Nas décadas de 1980 e 1990, o investimento baseado em índices ainda estava na sua infância. Consequentemente, o Nasdaq-100 começou a sua vida para mostrar as empresas listadas na Bolsa de Valores Nasdaq. Os primeiros produtos de negociação e cobertura foram introduzidos em 1994: opções listadas e um fundo mútuo Rydex gerido passivamente. Isso gerou liquidez no ecossistema Nasdaq-100. Derivados mais sofisticados entraram no ecossistema no final da década de 1990, à medida que o setor tecnológico se expandia. Em 1999, foram adicionados futuros de e-mini. ETFs são introduzidos Um dos anos mais importantes para o ecossistema foi 1999, quando o “Nasdaq-100 Index Tracking Stock” (QQQ®) foi lançado, fornecendo o primeiro fundo negociado em bolsa (ETF) para rastrear NDX. A Nasdaq inicialmente serviu como patrocinadora do QQQ. Então, em 2007, o patrocínio foi transferido para a Invesco, inicialmente sob a marca “PowerShares”. O Nasdaq-100 se expande como produto de investimento À medida que entrámos no actual milénio, o ecossistema para investidores continuou a expandir-se. O índice atendeu investidores que buscavam exposição alavancada, inversa e de opções. Inicialmente, isto foi feito através de notas estruturadas e produtos de seguros, mas ao longo do tempo muitos ETFs ofereceram exposições semelhantes, tornando o acesso a estas opções de investimento muito mais fácil. Nos anos mais recentes, temos visto ETFs que são geridos ativamente (como o JEPQ), bem como ETFs que acompanham porções de mega-capitalização do índice (como o MAGS). Além disso, com o aumento significativo da procura retalhista devido à negociação sem comissões, às plataformas baseadas em aplicações para smartphones e à educação financeira de acesso mais fácil, foram criados produtos que exigem um capital inicial mais baixo, como os Futuros Micro E-mini. O Nasdaq-100 de hoje O crescimento do Nasdaq-100 foi alimentado não só pelo desempenho e pelo impacto económico dos constituintes do índice, mas também por opções de investimento mais amplas e por um acesso mais fácil ao mercado. Hoje, o ecossistema representa mais de 1,4 biliões de dólares em exposição a NDX através de ETFs, fundos mútuos, produtos de seguros, notas estruturadas e derivados negociados em bolsa. Clique aqui para ver o white paper completo sobre o ecossistema Nasdaq-100, que examina adicionalmente o tamanho do mercado e o perfil de liquidez dos produtos NDX. Pranay Dureja, estrategista de derivativos e QIS da Nasdaq Index Insights, contribuiu para este artigo. NASDAQ

Essa semana Desde que o conflito com o Irão começou no sábado, os mercados têm tentado avaliar o seu impacto económico – sendo o principal canal o aumento dos preços da energia. Isto porque o conflito essencialmente interrompeu o tráfego no Estreito de Ormuz – que transporta 20%-25% do petróleo e do gás natural liquefeito (GNL) global – e fechado instalações energéticas da região. Esta semana, os preços do petróleo internacional e dos EUA subiram 30% e 35%, respetivamente, para os seus máximos desde 2023, e os preços do GNL na Europa subiram 65%, enquanto os preços do GNL nos EUA subiram apenas 10%. A JPMorgan estima que, se os preços do petróleo permanecerem nestes níveis, aumentarão a inflação global dos EUA em 0,3 pontos percentuais e reduzirão o crescimento do PIB dos EUA em 0,6 pontos percentuais. Dado este provável aumento da inflação, os mercados reduziram as suas expectativas de cortes nas taxas da Fed este ano em 20 pontos base (pb), para cerca de 40 pb. E isso depois da grande falha de hoje no número de empregos ter aumentado as expectativas de corte nas taxas. A economia perdido 92.000 empregos em fevereiro – contra as expectativas de 55.000 ganho — e as perdas foram generalizadas a todos os setores. Ainda assim, é melhor não ler demasiado num único mês (bom ou mau), e o sector privado registou um ganho médio de cerca de 20.000 empregos por mês nos últimos 3 meses. Mesmo com este cenário, o Nasdaq-100® caiu apenas 1% esta semana, embora o aumento das expectativas de inflação tenha feito com que o rendimento do Tesouro a 10 anos subisse quase 20 pontos base, para 4,15%. Próxima semana Aqui estão os principais eventos que assistirei na próxima semana: Terça-feira: Otimismo para pequenas empresas do NFIB (fevereiro) Quarta-feira: Inflação do IPC (fevereiro) Quinta-feira: Pedidos de seguro-desemprego Sexta-feira: Inflação e gastos do PCE (janeiro), PIB real (revisão do quarto trimestre), vagas de emprego JOLTS (janeiro) NASDAQ

A temporada de lucros do quarto trimestre (quarto trimestre) de 2025 deu continuidade a uma tendência recente – as grandes capitalizações do Nasdaq-100® e as pequenas capitalizações do S&P 600 registraram um forte crescimento dos lucros. No entanto, olhando além do número do título, fica claro que omotoristasdestas tendências de lucros não poderiam ser mais diferentes. Grandes e pequenas capitalizações registam agora um forte crescimento dos lucros O Nasdaq-100® registrou crescimento de lucros de 17% ano a ano (YoY) no quarto trimestre de 2025, estendendo sua notável seqüência para 11 trimestres consecutivos de crescimento de 15% + YoY. A história das versaletes tem sido a imagem espelhada. O S&P 600 suportou 11 trimestres consecutivos de crescimento negativo dos lucros, desde o terceiro trimestre de 2022 até ao primeiro trimestre de 2025. Mas a maré mudou no segundo trimestre de 2025, quando os lucros das empresas de pequena capitalização regressaram a território positivo e o quarto trimestre marca o seu terceiro trimestre consecutivo de crescimento positivo dos lucros. Gráfico 1: Nasdaq-100® em sequência de mais de 15% de crescimento dos lucros, à medida que as pequenas capitalizações colocam a recessão em segundo plano Olhando para o futuro, as estimativas de consenso projectam que o Nasdaq-100® continue a sua sequência de crescimento de lucros superior a 15% no próximo ano e que as pequenas capitalizações do S&P 600 continuem a sua própria sequência de crescimento positivo dos lucros. Embora ambos os índices registem hoje um forte crescimento dos lucros, uma análise dos impulsionadores do crescimento nos últimos anos mostra que é aí que as semelhanças terminam. Nasdaq-100® menos sensível aos ventos contrários que levaram as pequenas capitalizações à recessão Abaixo, dividimos o crescimento dos lucros em três componentes: crescimento do lucro antes de juros e impostos (EBIT) (desempenho operacional), custo de juros (valores positivos = custos de juros em queda) e impostos e outros itens. Os números dos lucros principais diferem do gráfico acima, pois estamos usando dados dos últimos doze meses (LTM) para esta análise. A comparação lado a lado é impressionante. Gráfico 2: O crescimento do EBIT superou outros fatores para o Nasdaq-100® As pequenas capitalizações (gráfico à esquerda) enfrentaram vários ventos contrários. Durante grande parte dos últimos dois anos, as pequenas capitalizações registaram um crescimento negativo do EBIT (barras verdes), uma vez que enfrentaram pressão nas margens devido à inflação elevada e ao crescimento salarial, juntamente com menos poder de fixação de preços do que as grandes capitalizações. Ao mesmo tempo, enfrentavam o aumento dos custos dos juros (barras roxas), à medida que a Reserva Federal aumentava as taxas de 2022-2024. Ultimamente, porém, à medida que a inflação e o crescimento dos salários desaceleraram, o crescimento do EBIT tornou-se positivo. Foi ajudado pelos cortes nas taxas do Fed, que causaram um patamar nos custos dos juros – e provavelmente começarão a cair nos próximos trimestres. Olhando para o Nasdaq-100® (gráfico à direita), no entanto, você pensaria que ele está operando em um mundo sem esses mesmos ventos contrários. Na realidade, estes ventos contrários tiveram menos impacto sobre estas grandes capitalizações porque normalmente operam com margens mais elevadas (portanto, o aumento dos custos dos factores de produção tem um impacto proporcionalmente menor no EBIT) e tendem a ser menos intensivos em mão-de-obra (o que significa que o rápido crescimento salarial é menos importante). Ao mesmo tempo, estas empresas proporcionaram uma expansão robusta do EBIT (barras verdes), alimentada por investimentos em infraestruturas de inteligência artificial (IA), crescimento da computação em nuvem e força da publicidade digital. Comparado a isso, os juros e os impostos têm sido comparativamente insignificantes. Então, por que o ciclo de taxas do Fed atingiu as pequenas capitalizações com muito mais força do que as grandes capitalizações? As pequenas capitalizações dependem de dívida com taxa flutuante, o que significa que as medidas do Fed são muito importantes A razão é algo que abordamos nos últimos anos. Ou seja, as pequenas capitalizações dependem muito mais de dívidas com taxas flutuantes do que as grandes capitalizações. Isto torna-os muito mais expostos a alterações na taxa dos fundos federais. Gráfico 3: O ciclo de aumento das taxas do Fed 2022-2024 aumentou as taxas de juros de pequena capitalização em quase 50% Quando a Fed começou a aumentar as taxas em Março de 2022, aumentou as taxas de juro médias das pequenas capitalizações de 4,7% para 7% em meados de 2024 – um aumento de quase 50% nos custos dos empréstimos em pouco mais de dois anos. Desde que a Fed adotou cortes nas taxas, os custos dos empréstimos de pequena capitalização caíram para 6,6% no quarto trimestre de 2025. Embora a magnitude do declínio seja modesta até agora, é material, uma vez que as despesas com juros de pequena capitalização são atualmente iguais a 44% do EBIT e é provável que haja mais alívio, especialmente se a Fed continuar a flexibilizar. As grandes capitalizações, no entanto, têm mais acesso à dívida com taxa fixa e fixaram-se em taxas baixas durante a Covid durante vários anos. É por isso que, durante todo o ciclo de aumentos e cortes do Fed, as taxas de juros do Nasdaq-100® variaram de apenas 3,5% a 4,4%. Além disso, muitas destas empresas detêm grandes reservas de caixa que na verdadebeneficiarde taxas mais altas. Como resultado, os aumentos das taxas do Fed tiveram um impacto muito menor nos lucros das grandes empresas (as despesas com juros representam apenas 9% do EBIT para o Nasdaq-100®). Fortes ganhos futuros para grandes e pequenas capitalizações, mas provavelmente fatores diferentes Embora os índices de grande e pequena capitalização tenham registado um forte crescimento dos lucros em 2025, está claro que omotoristasdestas tendências de lucros não poderiam ser mais diferentes. As grandes capitalizações Nasdaq-100® beneficiaram dos gastos com IA e do financiamento a taxa fixa de longo prazo, e as suas margens permanecem fortes. As pequenas capitalizações, pelo contrário, estão a beneficiar da queda das taxas e do crescimento salarial mais lento. De qualquer forma, se os analistas estiverem certos, devemos continuar