Executive Summary U.S. equities sustain positive momentum alongside improving market breadth Small cap, Midcap, and Value leadership persists Parabolic gains in precious metals unwind sharply Inflation, employment, and consumer confidence data remain mixed S&P 500 companies on pace for fifth consecutive quarter of double-digit EPS growth Nasdaq and the ongoing evolution of capital markets U.S. equity markets began 2026 with a constructive tone, extending the positive momentum established through the back half of last year. January performance was characterized by broad participation, improving breadth, and continued leadership from economically sensitive and value‑oriented segments of the market. The overall market backdrop remained supportive, underpinned by resilient growth expectations, stable financial conditions, and strong corporate balance sheets. Unlike late‑cycle environments marked by narrow leadership, January’s advance was notable for its diversity of winners across market capitalizations and sectors. Equal‑weight indices outperformed their cap‑weighted counterparts, small‑ and mid‑capitalization stocks delivered solid absolute gains, and cyclical sectors generally outpaced defensives. This rotation reflected investor confidence in the durability of economic activity and an ongoing recalibration toward balance following last year’s growth‑heavy leadership. From a macro perspective, markets continued to benefit from a favorable mix of easing inflation pressures, steady labor market conditions, and a Federal Reserve firmly in wait‑and‑see mode. Interest rates remained well‑contained, credit conditions stayed accommodative, and liquidity remained ample, allowing risk assets to absorb policy and geopolitical headlines without material disruption. Against this backdrop, January served less as a turning point and more as a confirmation of trends already in motion: broader participation, selective rotation, and an emphasis on earnings durability rather than pure multiple expansion. Looking ahead, the early‑year setup appears constructive. While volatility is likely to ebb and flow as markets digest incoming economic data and policy developments, the underlying foundation entering 2026 reflects healthy internal market dynamics and a growing opportunity set across styles, sectors, and capitalizations. January gains were led by small‑ and mid‑capitalization indices, with the Russell 2000 and S&P MidCap 400 outperforming large‑cap benchmarks. Equal‑weight versions of the S&P 500 and Nasdaq‑100 also outpaced their cap‑weighted counterparts, reinforcing the theme of improving breadth. Large‑cap indices posted more modest gains but remained firmly positive on a multi‑month basis, reflecting consolidation after strong advances in 2025 rather than any deterioration in trend. The dispersion between equal‑weight and cap‑weighted indices suggests investors are increasingly willing to look beyond the largest constituents, favoring broader earnings participation and valuation normalization. Style performance in January continued the rotation that began late last year. Value outperformed growth across both large‑ and small‑capitalization universes, with particularly strong gains in small‑cap value. This leadership reflects a combination of factors, including sensitivity to domestic economic momentum, easing financial conditions, and renewed interest in segments that lagged during periods of more concentrated growth leadership. Growth stocks, while lagging on a relative basis, maintained positive longer‑term performance trends, particularly within large caps. The January dynamic appears less about abandoning growth and more about broadening the opportunity set, as investors rebalance toward a more diversified style exposure entering the new year. Sector Performance At the sector level, January performance was led by economically sensitive areas, including Energy, Materials, Industrials, and Communication Services. Strength across these groups reflected improving confidence in global demand, capital spending, and cyclical activity, as well as favorable pricing dynamics in select commodity‑linked industries. Defensive sectors delivered more muted returns, consistent with a risk‑supportive environment and a rotation toward growth‑sensitive exposures. Importantly, sector dispersion remained orderly, with no broad signs of stress or capitulation. Instead, performance reflected healthy rotation within an overall constructive market trend, rather than a flight away from any single area of the market. Small‑cap sector performance further underscored January’s pro‑cyclical tone. Energy, Materials, and Industrials led the advance, supported by improving domestic demand expectations and a stabilization in financing conditions. Financials also posted solid gains, benefiting from improved operating leverage and a steeper yield environment since late 2025. More defensive and growth‑oriented small‑cap sectors lagged on a relative basis, though most remained positive over the broader three‑month and year‑to‑date horizons. The overall takeaway from small‑cap performance is one of re‑engagement, as investors selectively re‑entered areas of the market that had been more sensitive to macro uncertainty earlier in the cycle. From a technical standpoint, although the initial breakout to new highs occurred in September, January marked the first month in which the Russell 2000 exhibited meaningful follow‑through beyond the prior cycle high at the 2,486 resistance level. Rates, Oil, Precious Metals, and the Dollar January’s cross‑asset backdrop remained supportive of risk assets. Interest rates were largely range‑bound, reinforcing financial stability and helping sustain equity valuations. Commodity performance was mixed but constructive, with strength in energy‑ and materials‑linked markets aligning with improved cyclical sentiment.  After declining five consecutive months to close out 2025, WTI crude rebounded 13.6% in January.  And while crude has moved above its 50-d and 200-d simple moving averages, the longer-term, multi-year trend of lower highs remains intact.   The greenback (DXY) declined for the third consecutive month (-1.4%) while temporarily breaking down below a seven-month support level ($96.38) to a four-year low.  A tactical relief rally has since set-in, working off oversold momentum readings (daily RSI 23); however, the longer trend appears lower. Precious metals continued to attract interest as portfolio diversifiers, reflecting ongoing demand for real assets alongside risk exposure. At their January high, gold and silver were +29.5% and 69.8%, respectively. However, during the last session of the month, gold and silver declined 12.8% and 36.1%, respectively, at their intra-session lows before closing the day with declines of 9% and 26.4%, respectively. For silver it was the single worst one-day decline since at least 1950. The previous record decline since 1950 was -22% intraday, or -17% on a closing basis, both of which took place on Oct. 10, 2008. Macro news and a reversal of crowded trades contributed to the steep declines. Despite the steep drawdown, gold and silver closed out the month +13.3% and +18.9%, respectively. Economic Data January’s U.S. economic data painted a mixed but market‑relevant picture, with inflation signals becoming less uniform and growth indicators diverging across sectors. Headline CPI for December was fully in line with expectations, while core CPI came in slightly cooler on a month‑over‑month basis, reinforcing the view that consumer inflation pressures continue to moderate at the margin. However, that message was complicated by a significant upside surprise in producer prices. Core PPI and final demand PPI both materially exceeded consensus on a monthly basis, with year‑over‑year measures also running hotter than expected, underscoring persistent pipeline cost pressures that remain inconsistent with a smooth disinflation narrative. Labor market data leaned softer overall, though not decisively so. Nonfarm payroll growth undershot expectations in December, with both headline and private payrolls coming in below consensus, while prior months saw modest downward revisions. Despite slower job gains, the unemployment rate declined modestly, and wage growth remained firm, with average

Essa semana Foi uma grande semana para os lucros do quarto trimestre, mas também para a Reserva Federal – mesmo numa semana em que manteve as taxas inalteradas (como esperado). Em primeiro lugar, a Fed melhorou a sua avaliação da economia, considerando o crescimento económico como “sólido”, em vez de “moderado”, e reconheceu “alguns sinais de estabilização” no mercado de trabalho. Em segundo lugar, o presidente Trump anunciou que nomeará o ex-governador do Fed, Kevin Warsh, para presidente do Fed. Embora tenha sido visto como um “falcão” (preocupado com a inflação) enquanto governador da Fed, argumentou recentemente que a produtividade e a desregulamentação impulsionadas pela IA são um caminho para reduzir a inflação e as taxas. Também tivemos ganhos mega-cap, com META (beat), MSFT (beat) e TSLA (beat) todos reportando. Apesar das derrotas generalizadas, a META ganhou +10% com projeções de receitas mais fortes, enquanto a MSFT perdeu 10% com projeções de receitas mais lentas, apesar de ambas terem aumentado os gastos com IA. E depois de tudo isso, o Nasdaq-100® (linha azul) e o rendimento do Tesouro de 10 anos (linha preta) terminaram a semana praticamente estáveis. (Além disso, devo observar que há uma chance de uma paralisação parcial do governo amanhã, mas pode ser.) Próxima semana Aqui estão os principais eventos que assistirei na próxima semana: 1. Folhas de pagamento não-agrícolas de janeiro na sexta-feira 2a. Lucros do quarto trimestre do GOOG na quarta-feira 2b. Lucros do quarto trimestre da AMZN na quinta-feira 3. Dezembro JOLTS na terça-feira 4. PMI de Manufatura ISM (segunda-feira) e PMI de Serviços ISM (quarta-feira) NASDAQ

Dada a importância das empresas públicas para as poupanças de reforma e para as finanças das famílias dos EUA, a redução das empresas cotadas e o aumento da idade dos IPOs é algo que deveríamos tentar corrigir. Duas reclamações comuns (de empresas) são: Muito caro e complicado para ser divulgado – em parte por causa de todos os relatórios que eles precisam fazer. Mais desafiador executar estratégias de crescimento de longo prazo com relatórios trimestrais e reações de ações. A Nasdaq há muito defende a redução das obrigações de reporte – quer com maior foco na materialidade ou através de reportes menos frequentes. Recentemente, o presidente Donald Trump e o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul Atkins, apoiaram a mudança das empresas norte-americanas de relatórios trimestrais para semestrais. Esta medida também alinharia as obrigações das empresas públicas dos EUA com lugares como a União Europeia e o Reino Unido Mais importante ainda, como mostramos hoje, poderia evitar que as empresas preparassem centenas de páginas de divulgações todos os anos. A contabilidade da empresa é fundamental para avaliações eficientes A divulgação pública de dados contábeis é um fator chave que ajuda os investidores a avaliar as ações. Isto, por sua vez, ajuda a garantir que os mercados bolsistas contribuam para uma alocação eficiente de activos, fazendo crescer a economia. As empresas listadas nos EUA são obrigadas a fazer certas divulgações nos formulários da SEC. Existem regras diferentes dependendo do seu estatuto de Emitente Nacional ou de Emissor Privado Estrangeiro (FPI). Por exemplo: 10-K, 20-F e 40-F: Relatórios anuais, incluindo demonstrações financeiras auditadas. 10-Q: Relatórios trimestrais, incluindo demonstrações financeiras não auditadas. 8-K ou 6-K: Ad-hoc em relação a eventos relevantes (ou atuais), ou divulgações exigidas pela SEC e relatórios semestrais (para FPIs). Tabela 1: Requisitos de relatórios da SEC O que há nesses arquivos da SEC? Há muita sobreposição no conteúdo da maioria dos registros regulares, embora os registros anuais sejam mais abrangentes, como mostra a Tabela 2 abaixo: Tabela 2: O que é exigido em cada relatório da SEC Embora os relatórios anuais sejam claramente os mais abrangentes, os 10-Qs e os 6-Ks também podem incluir alguns dos itens marcados com um “X” vermelho se houver um desenvolvimento material para a empresa que desencadeie a divulgação. Além disso, as empresas estrangeiras precisam incluir tudo o que são obrigadas a divulgar em seu país de origem nos seus arquivos da SEC. Qual o tamanho de todos esses registros? Para entender exatamente quanto trabalho cada apresentação envolve, contamos o número de páginas do relatório anual e trimestral (para empresas dos EUA) ou semestral mais recente para todos os constituintes do Nasdaq-100®. Como mostram os dados do Gráfico 1: Os 20-Fs são normalmente os mais longos de todos os registros (embora normalmente incluam dados copiados e colados e visualizações dos registros do país de origem). 10-Ks são cerca de duas vezes mais longos que 10-Qs. 6-Ks são os relatórios mais curtos. Embora os 10-Qs e os relatórios semestrais 6-K tenham extensão semelhante, as empresas norte-americanas estão a preparar 10-Qs três vezes por ano (em vez de apenas uma vez para os emitentes privados estrangeiros). Gráfico 1: Número de páginas nos relatórios da SEC para constituintes do Nasdaq-100® Curiosamente, o tamanho do círculo mostra o valor de mercado de cada empresa. Visualmente, os dados parecem indicar que os registos 10-K e 10-Q mais curtos são frequentemente apresentados pelas maiores empresas. A eliminação dos dois relatórios trimestrais adicionais para os emitentes nacionais pouparia uma média de 116 páginas de registos por empresa – isto é, cerca de 10.000 páginas a menos apenas para o Nasdaq-100®. O que é um FPI? Basicamente, os emissores privados estrangeiros (FPIs) são empresas que são incorporada no exterior mas listar suas ações nos EUA No entanto, o as regras também analisam a proporção de suas ações detidas por residentes nos EUA, bem como a localização dos executivos, diretores, ativos e sede da empresa. Os testes reais para um FPI são encontrados na Regra 405 do Securities Act e na Regra 3b-4 do Exchange Act. Em contraste com os emissores nacionais, os FPIs apresentam relatórios à SEC semestralmente (duas vezes por ano). Os FPIs também são capazes de: Use relatórios e apresentações existentes que foram usados ​​para registros do país de origem. Reduzir a divulgação de remuneração de executivos, risco de mercado e posição financeira. Use os padrões contábeis internacionais (IFRS) em vez dos Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) dos EUA. Os FPI também estão isentos de alguns relatórios, incluindo transações privilegiadas (embora a lei dos EUA recentemente promulgada tenha instruído a SEC a exigir que os FPI apresentem relatórios de propriedade efetiva), recursos e objetivos de gestão de capital humano, listagem de regras de governança corporativa de bolsas, regras de solicitação de procuração da SEC e Regulamento FD (por exemplo, os FPI podem divulgar seletivamente informações não públicas). O que é um 8-K? Uma coisa sobre a qual não falamos muito aqui são os relatórios de eventos materiais (e atuais). Os emissores nacionais devem relatar eventos relevantes ou mudanças corporativas usando o Formulário 8-K da SEC. Os FPIs usam o Formulário SEC 6-K (o mesmo formulário usado para seus relatórios semestrais) para relatar eventos atuais. Tanto os 8-Ks quanto os 6-Ks ad-hoc normalmente cobrem eventos como mudanças de liderança, fusões, mudanças de auditor, mudanças de títulos, falências, resultados/ganhos financeiros ou demonstrações financeiras revisadas, entre vários outros eventos. Embora não analisemos a extensão ou frequência dos relatórios de eventos relevantes neste estudo, uma rápida revisão do EDGAR para algumas ações indica: Não é incomum ver 10 relatórios de eventos relevantes arquivados em um ano. Esses relatórios podem variar de muito curtos (uma frase) a muito longos, como a extensão de um “Super 8-K”, que é usado quando ocorre uma fusão des-SPAC. Custo anual de registros públicos estimado em US$ 9 bilhões por ano Além do tempo gasto pela equipe na preparação de relatórios e divulgações, os custos dos registros da SEC incluem honorários de auditoria, honorários de