This case follows the classic seminar template of “chats on guaranteed returns; visiting speakers talking about guaranteed returns; inducing people to prefer trading instead of taking up job/business; suggestions to exit mutual fund investments or use others money in case of short of capital; suggestion of taking loan for enrolling for the course and for trading … guiding course participants to place orders in live session during MPAT course.” The course participants mostly received just directions on what to trade. This included identification of specific stocks, entry prices and timing, stop-loss thresholds and post-trade updates and exit guidance. One example I picked out: “TECHM 25-Nov-2021 CE 1560 Buy Entry for TECHM is Triggered. Kindly Place StopLoss of 23.65 in Trigger Price and 22.45 Price Column for 1 Lot.” It’s the combination of payment, repeated messaging and actionable instructions that led SEBI to characterize the activity as falling within the scope of investment advisory or research analyst services. The She-Wolf of the Stock Market was a part of a broader crackdown on unregistered investment advisory that saw many other YouTubers banned in the past two years. Note that the order is interim and subject to further investigation and final adjudication. SEBI Response and Broader Measures In parallel, SEBI has taken steps impacting the broader ecosystem. Board materials and circulars have placed limits on how regulated entities may interact with unregistered finfluencers. We’ve also seen signs of SEBI working with platforms such as Google and Meta on ad restrictions and advertiser verification controls for financial advertisers, aimed to stop unregistered financial entities from getting advertisements for their content. Like the Sadhna case, these paid content promotions are incredibly powerful. Expect this challenge to grow even further—with the number of investor accounts at over 200 million (about the population of Brazil, the 7th most populous country in the world!) and still growing by 17% a year. And while unregistered investment advice has always been an issue, the cases coming out of India show its ongoing evolution. With much greater usage of social media, secured communication channels like Telegram and the growing involvement of celebrities and celebrity culture, the issue of unregistered investment advice will continue to grow.   March 2026 Capital Markets Regulatory Updates 24 March 2026: The Canadian Investment Regulatory Organization (CIRO) published revised guidance on gatekeeper obligations and manipulative and deceptive trading, clarifying that practices such as spoofing, layering and quote stuffing are prohibited whether conducted manually or electronically. 23 March 2026: The U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and Commodity Futures Trading Commission (CFTC) implemented joint guidance clarifying how federal securities and commodities laws apply to different categories of crypto assets, setting out a formal taxonomy and delineating regulatory jurisdiction across U.S. digital asset markets. 22 March 2026: The International Organization of Securities Commissions (IOSCO) published a consultation seeking feedback on proposed good practices to improve oversight of commodity derivatives markets, with a focus on enhancing surveillance of OTC positions, data aggregation and cross‑regulator information sharing to address market stress and disorderly conditions. 22 March 2026: CIRO issued guidance on when market participants must apply “insider” (IA) and “significant shareholder” (SS) order markers under the Universal Market Integrity Rules (UMIR), including clarification on alternative approaches for determining insider status. 19 March 2026: The U.S. CFTC signed a first‑of‑its‑kind memorandum of understanding with Major League Baseball to establish an information‑sharing and cooperation framework focused on safeguarding the integrity of prediction markets linked to professional baseball. 18 March 2026: The World Federation of Exchanges (WFE) published its position on the Basel Committee’s review of banks’ cryptoasset exposure standards, warning that current rules may hinder tokenization by failing to reflect technology neutrality. 17 March 2026: IOSCO published an updated statement on Non‑GAAP financial measures to improve disclosure quality and reduce the risk of misleading presentation for investors. 16 March 2026: The U.K. National Crime Agency, the U.S. Secret Service and Canadian law enforcement authorities announced Operation ATLANTIC, a joint international initiative aimed at identifying and contacting individuals potentially affected by cryptoasset fraud, as part of broader efforts to disrupt cross‑border financial crime. 16 March 2026: The Bank for International Settlements (BIS) published its Quarterly Review examining recent market recalibration and financial market adjustments amid shifting global conditions. 12 March 2026: The U.S. CFTC published an advance notice of proposed rulemaking and a staff advisory on event contracts to develop a comprehensive regulatory framework for prediction markets, focusing on manipulation risks, market surveillance and abusive trading practices. 11 March 2026: The Australian Securities and Investments Commission (ASIC) signaled it will regulate crypto assets based on economic substance rather than technology, aligning tokenized securities and stablecoins with existing financial services laws and supporting the passage of the Digital Assets Framework Bill 2025. 9 March 2026: The U.K.’s Home Office published its Fraud Strategy 2026–2029, outlining measures to combat fraud against individuals and businesses while highlighting growing risks posed by crypto and digital assets to U.K. consumers. 1 March 2026: The U.S. SEC updated its Enforcement Manual, standardizing Wells notice timelines and restoring the ability to seek simultaneous settlement and waiver consideration. 1 March 2026: ESMA warned that crypto‑asset perpetual futures marketed in the EU are likely to be regulated as CFDs, bringing them under existing retail investor protection rules. 1 March 2026: ESMA issued a supervisory briefing on algorithmic trading, highlighting deficiencies in pre‑trade controls, governance and testing practices across EU firms. 1 March 2026: ASIC extended short‑selling relief for market makers in precious‑metal‑backed structured products to support liquidity in exchange‑traded options markets.  Latest Fines and Enforcement Actions CIRO fined a bank $1 million CAD for failing to adequately supervise a registered representative, citing missed red flags around high‑volume trading, suitability and deficient client notes. CIRO sanctioned a financial services firm after it admitted to breaching order‑handling rules by delaying the display of small client orders, resulting in fines, disgorgement and costs totaling over $1.5 million CAD. Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) fined three firms ($450,000 USD; $125,000 USD; $80 million USD respectively) for AML surveillance failures. FINRA fined a broker-dealer $1.3 million USD for best‑execution failures tied to payment‑for‑order‑flow arrangements and deficient supervisory reviews. FINRA fined and censured a broker-dealer $300,000 USD for extensive trade reporting failures, including untimely and inaccurate reporting of millions of transactions to FINRA trade reporting facilities. The U.S. SEC announced a settlement with the New York Stock Exchange for $9 million USD for systems failures that disrupted opening auctions in January 2023. The U.S. SEC settled insider trading charges against a former senior executive of a medical news platform for trading company shares while in possession of material non‑public information related to lower‑than‑expected sales performance. The UK’s Financial Conduct Authority (FCA) banned a former CEO of a CFD trading firm from the financial services industry, citing repeated compliance failures, AML weaknesses and misleading regulators. The UK’s Financial Conduct Authority (FCA) fined a global capital markets firm £338,000 for failing to maintain effective surveillance systems to detect and report suspicious trading in its contracts‑for‑difference business. ESMA fined a trade repository €1.37 million for organizational, operational risk and confidentiality breaches under EMIR and SFTR.

Essa semana Mais uma vez, os desenvolvimentos no conflito no Irão movimentaram os mercados esta semana – ofuscando a maioria das notícias macro. Os principais desenvolvimentos no conflito do Irão esta semana foram os seguintes: O Presidente Trump disse duas vezes que o conflito terminaria em “duas semanas, talvez três”. O presidente do Irão, Pezeshkian, disse que estava pronto para pôr fim ao conflito, desde que as “condições essenciais” fossem cumpridas. O Presidente Trump disse em diversos momentos que a reabertura do Estreito de Ormuz era e não era necessária para acabar com o conflito. Dados estes sinais de que ambos os lados estão abertos a uma resolução de curto prazo, os mercados recuperaram esta semana, com o Nasdaq-100® a subir 4%, enquanto os rendimentos do Tesouro a 10 anos caíram mais de 10 pontos base, para 4,3%. Próxima semana Aqui estão os principais eventos que assistirei na próxima semana: Amanhã: Folhas de pagamento não agrícolas (março), PMI de serviços S&P (março) Segunda-feira: PMI de Serviços ISM (março) Quarta-feira: Minutas do Fed (março) Quinta-feira: Inflação do PCE (fevereiro), Gastos reais do consumidor (fevereiro), PIB real (4T, 3terceiro imprimir), Pedidos de seguro-desemprego Sexta-feira: Inflação do IPC (março), opinião do consumidor UMich (preliminar de abril) NASDAQ

Sumário executivo Os ativos de risco diminuíram acentuadamente à medida que a geopolítica superou os fundamentos A redução do risco macroeconómico foi dominada à medida que o crescimento e o valor diminuíam em conjunto O petróleo Brent registrou seu maior ganho mensal desde a década de 1970 A queda das taxas de equilíbrio a 5 anos e o aumento dos rendimentos reais apertaram as condições financeiras Prevê-se que o S&P 500 Q1 EPS cresça dois dígitos pelo sexto trimestre consecutivo Março marcou um ponto de inflexão acentuado para os mercados globais, à medida que o risco geopolítico substituiu abruptamente a resiliência económica como motor dominante dos preços dos activos. Depois de entrar no mês com uma dinâmica construtiva, uma amplitude melhorada e uma confiança crescente, como evidenciado pelo índice S&P 500 Equal Weight Index, que atingiu máximos históricos, os investidores foram forçados a reavaliar rapidamente o risco na sequência de uma escalada significativa no conflito EUA-Irão. O aumento resultante nos preços da energia reacendeu as preocupações com a inflação no curto prazo, elevou significativamente os rendimentos dos títulos do Tesouro e desencadeou uma venda generalizada e correlacionada de activos de risco. Ao contrário de episódios anteriores de volatilidade, que estavam em grande parte contidos em estilos ou sectores específicos, a redução de Março foi notável pelo seu alcance e velocidade, à medida que os mercados mudavam rapidamente da rotação para uma redução total do risco, num contexto de expectativas de inflação mais elevadas, flexibilidade política reduzida e abrandamento do crescimento. As perturbações no fornecimento de energia e o encerramento efectivo das principais rotas de trânsito do Médio Oriente provocaram um dos choques mensais mais graves nos preços do petróleo em décadas, forçando os investidores a reavaliar a durabilidade do progresso da desinflação e a trajectória futura da política monetária. O impulso inflacionista da energia repercutiu nos mercados de taxas. Os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram acentuadamente ao longo de Março, com as taxas iniciais a liderarem o movimento, à medida que os investidores reduziam as expectativas de cortes a curto prazo da Reserva Federal. O “achatamento da baixa” ocorreu juntamente com o aumento da volatilidade das taxas, conforme evidenciado pela forte reversão para cima no Índice MOVE (gráfico abaixo). É importante ressaltar que esta reavaliação dos preços não foi motivada por uma surpresa positiva nos dados da inflação subjacente, mas sim pelo reconhecimento do mercado de que os choques inflacionários provocados pela energia complicam a capacidade da Fed de responder preventivamente a qualquer abrandamento do crescimento. Benchmarks de ações dos EUA Neste contexto em que a geopolítica sobrepujou os fundamentos, a grande maioria das indústrias lutou para absorver o choque. Os principais índices dos EUA caíram significativamente, com a pressão de venda a estender-se muito para além das áreas de liderança anteriores. Os segmentos do mercado que anteriormente beneficiaram da melhoria da amplitude (índices de peso igual, empresas de média capitalização e índices cíclicos) também diminuíram significativamente à medida que as correlações aumentavam e a apetência pelo risco diminuía. O resultado foi um raro mês em que a diversificação entre estilos e capitalizações de mercado proporcionou proteção limitada. Os índices de referência alargados das ações dos EUA caíram entre 4,5% e 6%, com o S&P 500 Equal Weight Index a cair 6%. O crescimento e o valor registaram descidas decisivas em Março, sublinhando que a liquidação do mês foi impulsionada pela redução do risco macroeconómico e não pela rotação de estilo. O crescimento das grandes capitalizações diminuiu juntamente com o valor, uma vez que o aumento dos preços da energia e dos rendimentos dos títulos do Tesouro sobrepujaram as considerações de estilo relativo. O crescimento e o valor das pequenas capitalizações enfraqueceram igualmente, reflectindo uma maior sensibilidade às condições de financiamento e uma crescente incerteza em torno da inflação e da política. As descidas acentuadas nestes quatro escalões lembram que, em períodos de stress macroeconómico agudo, a diversificação entre estilos oferece um isolamento limitado quando o impulso dominante é a redução do risco e não a reafetação. Desempenho do Setor O desempenho do sector entre grandes e pequenas capitalizações foi dominado pelo complexo energético, que se destacou como a única área de força face ao aumento dos preços do petróleo. As ações do setor energético registaram fortes ganhos à medida que os preços do petróleo subiram, refletindo tanto perturbações na oferta como aumentos dos prémios de risco geopolítico. Fora da energia, os restantes dez setores de grande capitalização terminaram o mês em baixa, incluindo grupos economicamente sensíveis (Industriais, Materiais e Consumo Discricionário), bem como grupos defensivos (Saúde e Produtos Básicos). Taxas, Metais Preciosos, Bitcoin e Petróleo O desempenho de vários activos em Março reforçou a resposta do mercado centrada na inflação aos desenvolvimentos geopolíticos. Os rendimentos do Tesouro subiram acentuadamente, liderados pelo ventre da curva. O rendimento UST de 2 anos aumentou 42 pontos base (bps) para 3,79%, e o rendimento UST de 10 anos aumentou 38 pontos base (bps) para 4,32%. O Bloomberg Commodity Index (+11,2%) registou o seu ganho mensal mais forte desde Maio de 2009, devido predominantemente ao forte aumento dos preços da energia. Especificamente, o Brent Crude (+63%) registou o seu ganho mais forte desde a década de 1970 e superou significativamente o petróleo WTI (+51%). O Brent serve de referência para dois terços do petróleo bruto comercializado a nível mundial e, consequentemente, reflecte um prémio de risco geopolítico muito maior ligado à disponibilidade de exportação, ao seguro de transporte e ao risco de reencaminhamento. As coberturas tradicionais contra a inflação não conseguiram desempenhar o seu papel histórico, o que pode sugerir, em parte, que os mercados estão menos preocupados com o impacto do conflito geopolítico sobre a inflação a longo prazo. Embora o dólar tenha registado ganhos amplos face à maioria dos pares de moedas, os metais preciosos diminuíram acentuadamente (ouro -11,6%; prata -19,9%) à medida que a taxa de equilíbrio a prazo a 5 anos (gráfico abaixo, painel superior) descia para os mínimos observados durante as preocupações tarifárias da última Primavera. Taxas