Nos últimos anos, os comerciantes retalhistas tiveram a oportunidade de negociar ações fracionárias de todas as ações através de várias plataformas de corretagem retalhista. Embora isso fosse útil para os clientes com pequenos investimentos, era complicado para a fita consolidada, que é usada para relatar negociações em ações inteiras. Hoje, analisaremos as mudanças nos relatórios de ações fracionárias e o quanto essas negociações são importantes para o mercado. Alterando a forma como as ações fracionárias são relatadas Inicialmente, as ações fracionárias foram excluídas da fita, o que fazia algum sentido quando se pensa que não havia mudança na propriedade “com direito a voto” se menos de uma ação inteira correspondesse. Mas à medida que as negociações de ações fracionárias se tornaram mais populares, a FINRA, num FAQ de 2017, exigiu que fossem reportadas como se fossem negociações de ações inteiras. No entanto, foi só depois que a FINRA esclareceu as suas regras em 2021 que o relatório de ações fracionárias realmente começou. Recentemente (a partir de 23 de fevereiro), a FINRA exigiu que o volume real de ações fracionárias também fosse reportado ao Trade Reporting Facility (TRF), em um novo campo, que também é reportado ao Securities Information Processor (SIP). Quanto isso altera o volume médio diário (ADV)? Antes de 23 de fevereiro, as negociações de ações fracionárias eram arredondadas para cima ou para baixo: Menos de 1 ação foi arredondada para cima (para 1). Mais de 1 ação foi arredondada para baixo (para a ação inteira mais próxima). Isso significa que o ADV pode, na verdade, ser menor ou maior do que o relatado. Agora, as ações fracionárias são informadas no TRF com até seis casas decimais. Tabela 1: Diretrizes para relatórios de ações fracionárias antes e depois de 23 de fevereiro Agora, podemos ver quantas negociações de “uma ação” são na verdade negociações friccionais e quais ações têm o ADV mais exagerado ou subestimado. Como mostramos no Gráfico 1, muitas das ações de varejo populares são as que mais são negociadas em frações. Os dados também mostram que: É muito mais provável que as negociações sejam arredondadas para cima (azul) do que para baixo (vermelho). Não é novidade que ações com preços muito altos, como a Berkshire Hathaway, também apresentam muito valor fracionário (barra azul), mas na verdade muito menos volume fracionário (ponto azul claro). Gráfico 1: Nomes do varejo tiveram a maior discrepância em volume No geral, o mercado ADV é exagerado por 4,4 milhões de ações. Isso é composto por 4,3 milhões de ações arredondadas para cima (preto) para uma ação e 100.000 ações no valor arredondado para baixo (vermelho) para o número inteiro mais próximo. Isto acrescenta US$ 1,3 bilhão por dia a mais valor negociado na fita do que em liquidez real. Quanto as negociações fracionárias afetam a liquidez Todas as negociações fracionárias precisam ser facilitadas pelo corretor do investidor com base no principal, já que as quantidades fracionárias não podem ser enviadas para bolsas ou dark pools ou liquidadas pelo DTCC. Diante disso, é interessante observar até que ponto eles são predominantes e até que ponto distorcem a liquidez disponível. Olhando para a proporção de negociações em diferentes quantidades de ações (Gráfico 2a), vemos que: Ações de alto preço apresentam mais negociações fracionárias ou inteiras de uma ação. Ações com preços baixos, veja quase 15% de todas as negociações no TRF representando uma ação ou menos. Ações no grupo de $ 1000+, consulte quase 45% de todas as negociações no TRF representando uma ação ou menos. Quase não há negociações com frações maiores que uma ação. As negociações inteiras de uma ação são mais consistentes em todos os grupos de preços. Gráfico 2a: Volume fracionário aparece mais em ações com preços mais elevados Olhando para a proporção do volume negociado em diferentes quantidades de ações (Gráfico 2b), vemos que: As negociações inteiras de uma ação ainda dominam as pequenas negociações no TRF (verde). Ações com preços mais elevados tendem a ter mais volume fracionário. É mais provável que uma fração seja mais do que uma ação para ações de baixo preço (vermelho). É mais provável que uma fração seja menor que uma ação para ações de alto preço (vermelho). Embora existam poucas negociações de frações maiores que uma ação, elas na verdade representam mais liquidez (especialmente em ações de baixo preço). No geral, a liquidez das negociações friccionais aumenta menos de 0,2% do volume TRF. Com o TRF representando cerca de metade de todas as ações negociadas, isso significa que as frações são inferiores a 0,1% do ADV. Gráfico 2b: O volume fracionário aparece mais em ações com preços mais elevados Por que existem negociações fracionárias? É interessante que existam frações mesmo para ações de baixo preço. Observar uma distribuição de negociações fracionárias por nocional (valor) sugere por que isso acontece. Os picos que vemos no Gráfico 3 mostram que uma elevada proporção de negociações ocorre em valores inteiros em dólares. O maior pico ocorre para uma negociação de US$ 1, com uma quantidade relativamente pequena de negociações de 99 centavos ou US$ 1,01. Vemos então mais picos exatamente em US$ 2, US$ 5 e US$ 10. Em suma, o retalho não só negocia com valores de pequeno valor, mas também gosta frequentemente de negociar com valores nocionais em vez de ações. Gráfico 3: As negociações fracionárias estão reportando o nocional para um valor redondo em dólares Mais dados fracionários nos ensinam como o comércio varejista É interessante que dados mais fracionários mostrem que o varejo gosta de negociar em dólares – e não em ações. Vemos também que mais de 1 em cada 5 negociações em ações de alto preço são realizadas em quantidades fracionárias. No entanto, o impacto na liquidez é menos problemático. O ADV total é exagerado em (apenas) 4,4 milhões de ações, o que equivale a menos de 0,05% do ADV. Em suma, o relatório fracionário acaba por ser um problema menor do que alguns esperavam. NASDAQ

Essa semana Os dois focos dos mercados esta semana foram o conflito no Irão e a reunião do Comité Federal de Mercado Aberto. Irã: A evolução contínua fez com que os preços do petróleo Brent oscilassem de menos de US$ 100/barril para US$ 119, para US$ 105 e para US$ 112 agora. Estes incluíam: Anúncios de que Israel matou vários líderes iranianos. Ataques contínuos às infra-estruturas energéticas do Golfo Pérsico, incluindo alguns que poderão levar cinco anos a reparar. O primeiro-ministro israelense, Netanyahu, disse que Israel e os EUA estão trabalhando para reabrir o Estreito de Ormuz e que o conflito pode terminar “mais rápido do que as pessoas pensam”. O Líder Supremo do Irão, Khamenei, disse que os inimigos do Irão estavam a ser “derrotados”. Notícias de que o Pentágono está enviando três navios de guerra e mais de 2.000 fuzileiros navais para o Oriente Médio, levantando preocupações sobre uma invasão terrestre. Fed: Como esperado, o Fed deixou as taxas inalteradas entre 3,50% e 3,75%. E, apesar de ter revisto em alta as estimativas de inflação em resposta aos preços mais elevados da energia, a Fed deixou inalterados os cortes de taxas previstos em relação a Dezembro, prevendo ainda um este ano e outro no próximo. Os mercados, no entanto, já não veem os cortes como prováveis, com dois terços de probabilidade de as taxas permanecerem inalteradas este ano, uma probabilidade de 25% de um ou mais caminhadase menos de 10% de chance de um ou mais cortes. Assim, sem um fim à vista para o conflito, os preços do petróleo a subir e as probabilidades de redução das taxas a desaparecer, os rendimentos do Tesouro a 10 anos subiram 10 pontos base para 4,4% (o mais elevado desde Julho de 2025) esta semana, enquanto o Nasdaq-100® caiu 2%. Próxima semana Aqui estão os principais eventos que assistirei na próxima semana: Terça-feira: PMIs Flash (março) Quinta-feira: Pedidos de seguro-desemprego NASDAQ

Semana passada A semana passada viu um pouco de tudo, com desenvolvimentos no conflito do Irão, atualizações sobre tarifas e dados macro importantes. Conflito no Irã: As principais economias concordaram em libertar um número recorde de 400 milhões de barris de petróleo das reservas – o suficiente para substituir cerca de 20 dias de abastecimento do Estreito de Ormuz. Ainda assim, sem um fim à vista para o conflito, os preços do petróleo Brent (100 dólares por barril) permanecem cerca de 40% mais elevados do que antes do conflito. Tarifas: O Representante Comercial dos EUA, Greer, anunciou investigações aos 16 principais parceiros comerciais do país – um passo necessário para eventualmente aplicar tarifas de longo prazo para substituir as tarifas que o Supremo Tribunal considerou ilegais. Macro: A maioria dos dados é um pouco desatualizada, uma vez que é anterior ao conflito no Irão. Mas… O crescimento real revisado do PIB no quarto trimestre foi reduzido pela metade, para um ritmo anualizado de 0,7%, devido ao enfraquecimento do comércio e dos gastos do consumidor e ao maior impacto da paralisação do governo. Ainda assim, a procura interna manteve-se sólida, com uma taxa de crescimento de 1,9%. Os gastos reais dos consumidores cresceram +0,1% em relação ao mês anterior em janeiro, apesar da tempestade de neve pesar sobre os gastos com bens (-0,4%). E recebemos dois relatórios de inflação: manchete de janeiro PCE a inflação caiu de 2,9% para 2,8% em relação ao ano anterior, à medida que a contribuição dos principais bens e energia desacelerou, enquanto fevereiro IPC a inflação manteve-se inalterada em 2,4% em termos homólogos. O único dado que capta parcialmente o conflito no Irão foram os dados preliminares de Março da Universidade de Michigan sobre o Sentimento do Consumidor, que caíram porque os consumidores esperam que os preços do gás subam no próximo ano. Dada a pressão ascendente sobre a inflação causada pelo aumento dos preços da energia, os rendimentos dos títulos do Tesouro a 10 anos subiram cerca de 10 pontos base, para 4,25%, desde 6 de Março, embora o Nasdaq-100® esteja estável. Essa semana Aqui estão os principais eventos que estou assistindo esta semana: Hoje: Produção Industrial (fevereiro) Quarta-feira: Reunião do Fed, Inflação de Preços ao Produtor (fevereiro) Quinta-feira: Pedidos de seguro-desemprego NASDAQ