Sumário executivo
- As ações dos EUA atingiram máximos recordes em outubro, lideradas por ações de crescimento de grande capitalização e pelos “Sete Magníficos”
- A amplitude do mercado diminuiu, com índices de valor e midcaps ficando para trás, mas permanecendo em tendências técnicas de alta
- A Reserva Federal realizou um corte agressivo nas taxas, surpreendendo os mercados e impactando as expectativas das taxas
- Lucros robustos do terceiro trimestre (+10,7% em termos anuais para o S&P 500) e ventos favoráveis sazonais apoiam uma perspectiva construtiva para o final do ano
- Os ventos contrários sazonais agora se tornam favoráveis
As ações dos EUA subiram para território recorde em outubro, num contexto de diminuição das tensões comerciais entre os EUA e a China, um corte agressivo das taxas da Fed, lucros empresariais robustos e uma paralisação governamental em curso.
Os índices de grande capitalização S&P 500 (+2,3%) e Dow Jones Industrials (+2,6%), juntamente com o Russell 2000 de pequena capitalização (+1,8%), registaram cada um o seu respetivo sexto ganho mensal consecutivo, enquanto os índices Nasdaq-100 (+4,8%) e Nasdaq Composite (+4,7%) prolongaram a sua sequência para sete.
Houve uma deterioração notável na amplitude do mercado, com um número crescente de indústrias consolidando ganhos anteriores. Embora o crescimento das grandes capitalizações (+3,6%) e o crescimento das pequenas capitalizações (+3,2%) tenham liderado o caminho, em particular os Sete Magníficos (+4,9%), o valor das grandes capitalizações (+0,4%) e o valor das pequenas capitalizações (0,3%), foram apenas marginalmente mais elevados. Além disso, os índices S&P 500 Equal Weight e S&P Midcap 400 caíram 0,9% e 0,5%, respetivamente.
A redução da amplitude pode sinalizar um risco aumentado de reversão do mercado; no entanto, os benchmarks de baixo desempenho do mês passado permanecem dentro de alguns pontos percentuais dos máximos históricos e estão em tendências técnicas de alta, conforme definido por uma média móvel simples de 50 dias (sma) sendo superior ao seu respectivo sma de 200 dias. Embora continue a existir uma grande disparidade no desempenho relativo, os países com desempenho inferior continuam, em grande parte, em tendências ascendentes, com retornos positivos.
O índice S&P Midcap 400 é o benchmark de ações amplo com pior desempenho, com um retorno total acumulado no ano de 5,3%, e também é o único índice amplo a não atingir novos máximos de 52 semanas em 2025. De uma perspectiva de copo meio cheio, o benchmark passou os dois meses anteriores em uma faixa de consolidação lateral ao longo de um nível de resistência esperado que representa o máximo anterior estabelecido em janeiro de 2025. Embora atualmente esteja cerca de 6% abaixo de seu máximo de 52 semanas, ele poderá ser simplesmente uma questão de tempo até que seja o beneficiário da rotação de investidores e se junte aos outros índices de referência para atingir novos máximos.
O sentimento dos investidores foi apoiado por uma combinação de desenvolvimentos macro e sectoriais específicos. Uma reunião entre os presidentes Trump e Xi produziu um alívio modesto nas tensões comerciais, incluindo uma redução nas tarifas dos EUA sobre o fentanil e um atraso de um ano nos controlos de exportação de terras raras da China. Embora estas medidas tenham ajudado a reduzir a incerteza no curto prazo, foram amplamente antecipadas e não abordaram questões estruturais mais profundas na relação bilateral. O acordo foi visto como um adiamento temporário, com outra reunião marcada para abril.
O setor tecnológico continuou a beneficiar do forte interesse dos investidores na inteligência artificial. Novas parcerias e atividades de negócios ajudaram a sustentar o ímpeto, levando a outro desempenho robusto da indústria de semicondutores. Em Outubro, o Índice SOX ganhou 13,5%, marcando o seu quarto ganho de dois dígitos em seis meses, medindo um retorno total combinado de +118% desde os mínimos de Abril.
A Reserva Federal emitiu um corte de taxa de 25 pontos base (pb) amplamente esperado na última semana de Outubro e anunciou planos para acabar com o aperto quantitativo (QT) em 1 de Dezembro. O presidente Jerome Powell telegrafou anteriormente que o fim do QT estava chegando em seu discurso de 14 de outubro no Blockworks Digital Asset Summit (DAS) em Londres:
“Começaram a surgir alguns sinais de que as condições de liquidez estão gradualmente a tornar-se mais restritivas, incluindo uma consolidação geral das taxas de recompra, juntamente com pressões mais visíveis, mas temporárias, em datas selecionadas. Os planos do Comité estabelecem uma abordagem deliberadamente cautelosa para evitar o tipo de tensões no mercado monetário vividas em setembro de 2019.”
No entanto, o presidente Powell apresentou um tom fortemente agressivo durante a conferência de imprensa pós-FOMC:
“Uma redução adicional na taxa básica de juros na reunião de dezembro não é uma conclusão precipitada, longe disso.”
O tom agressivo pegou o mercado desprevenido, levando a uma reavaliação de outro corte nas taxas em dezembro, de 90% para 60%.
Outubro também foi marcado por perturbações decorrentes de uma paralisação governamental prolongada, que atrasou a divulgação dos principais dados sobre emprego e inflação. O relatório do IPC de Setembro acabou por ser publicado e veio mais fresco do que o esperado, impulsionado pela flexibilização das rendas e pelos valores equivalentes das rendas dos proprietários. Isto reforçou a narrativa de uma desinflação impulsionada pelos abrigos e ofereceu um potencial vento favorável às perspectivas de inflação da Fed. A pressão política intensificou-se à medida que os benefícios do SNAP se aproximavam do vencimento em 1 de Novembro, acrescentando urgência às negociações e aumentando as esperanças de uma resolução rápida.
Desempenho do Setor
O desempenho bifurcado foi mais visível ao nível do sector, com cinco dos 11 grupos a terminarem no vermelho em Outubro. Os semicondutores impulsionaram o desempenho superior do setor de tecnologia (+6,2%). O setor de saúde, anteriormente com baixo desempenho (+3,6%), teve seu terceiro ganho mensal consecutivo. O setor de Materiais (-5%) ficou para trás e marcou o segundo mês consecutivo no vermelho. O setor financeiro recuou 2,8% no meio de preocupações emergentes de crédito “pontuais” em bancos selecionados.
Ao nível das empresas de pequena capitalização, o setor da saúde (+8,4%) registou o seu melhor mês em 2025, impulsionado pelo ressurgimento das ações de biotecnologia. O Nasdaq Biotech Index (+10%) registrou seu melhor retorno mensal desde dezembro de 2023. Os produtos básicos e discricionários caíram 7% cada, levando ambos os grupos para o vermelho no acumulado do ano. Cinco dos 11 setores caíram 10% ou mais em relação aos respectivos máximos de 52 semanas.
A temporada de lucros corporativos está a todo vapor, com 64% das empresas do S&P 500 divulgando resultados até o final de outubro, com 83% relatando uma surpresa positiva nos lucros e 79% relatando uma surpresa positiva nas receitas, de acordo com a FactSet. Para o terceiro trimestre de 2025, a taxa de crescimento de lucros combinados (anual) para o S&P 500 é 10,7% melhor do que a taxa de crescimento esperada de 7,9% no início da temporada, e a caminho de um quarto ganho consecutivo de dois dígitos. O índice P/L futuro de 12 meses para o S&P 500 é de 22,9 contra as médias de 5 e 10 anos de 19,9 e 18,6, respectivamente.
Olhando para o futuro
A mensagem do mercado tem sido bastante optimista nos seis meses seguintes à crise tarifária da Primavera passada e às preocupações com o enfraquecimento do excepcionalismo dos EUA. Desde então, o dólar americano (DXY) se estabilizou. As taxas longas estão mais próximas de 4% contra os máximos de 4,8% no início do ano. O Fed afrouxou mais 50 pontos base e encerrará o trimestre em 1º de dezembro. As empresas estão apresentando crescimento de lucros de dois dígitos.
A sazonalidade é favorável para as ações no restante de 2025. Desde 1970, novembro e dezembro têm sido os meses com melhor desempenho para o S&P 500, com retornos médios de 1,8% e 1,4%, respetivamente. A Carson Research observa que a melhor janela de seis meses desde 1950 é de novembro a abril, que tem um retorno médio de 7%, enquanto a pior janela de seis meses é de maio a outubro (“Vender em maio”), com um retorno médio de 2,1%. O S&P 500 acabou de encerrar a pior janela de seis meses, onde ganhou 22,5%. Logicamente, pode-se supor que isso poderia roubar ganhos dos meses geralmente de alta que se seguem; no entanto, historicamente esse não foi o caso. Os 10 melhores períodos anteriores de “venda em maio” foram seguidos por seis meses de ganhos nove entre 10 vezes, para um retorno médio de 13,9%.
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