No passado, realçámos a tendência preocupante do declínio do número de empresas cotadas. Portanto, pensamos que valeria a pena destacar um relatório recente da equipe da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), que também se concentra nesta questão e no valor de abrir o capital.
O relatório está repleto de dados e informações, mas resumimos as principais conclusões abaixo.
Declínio nas empresas públicas inteiramente devido ao menor número de pequenas empresas
Os dados da SEC mostram que o número de empresas cotadas na bolsa quase ruins desde 2000.
Mas o insight que eles acrescentam é que isso é inteiramente devido ao menor número de empresas “pequenas” (capitalização de mercado inferior a 250 milhões de dólares).
- Em 2000, cerca de 4.000 das mais de 6.000 empresas cotadas eram pequenas (66%).
- Agora, existem apenas 1.200 pequenas empresas, entre 3.500 empresas listadas (34%).
- Parte disso se deve à inflação, uma vez que o limite de US$ 250 milhões é nominal. Ajustando a inflação, teria subido para 478 milhões de dólares até Junho de 2025, o que aumentaria a contagem de “pequenas” empresas para mais de 1.500 (43%), usando dados da FactSet.
Assim, mesmo tendo em conta a inflação, a percentagem de pequenas empresas caiu 23 pontos percentuais em relação a 2000!
Gráfico 1: O número de pequenas empresas listadas caiu 70% desde 2000
Fonte: Escritório do Advogado para Formação de Capital para Pequenas Empresas da SEC
Entretanto, o número de grandes empresas cotadas (capitalização bolsista superior a 250 milhões de dólares) tem-se mantido notavelmente estável em torno de 2.300 (também ignorando a inflação).
Menos pequenas empresas devido a fusões, fechamentos de capital e menos IPOs
Assim, a SEC atribui este declínio nas pequenas empresas a três (outros) fatores:
- 4.000 fusões entre empresas públicas de 1996 a 2020.
- Fechamento de empresas menores.
- Baixo número de ofertas públicas iniciais (IPOs).
Isto é consistente com a pesquisa da Nasdaq. Em 2019, mostrámos que os mercados accionistas dos EUA precisam de quase 180 IPOs por ano apenas para compensar as exclusões regulamentares e a actividade de fusões e aquisições (em média).
Mais recentemente, realçámos a diminuição do número de IPOs neste século, à medida que as empresas esperam mais tempo pela IPO, em parte porque precisam de ser suficientemente maduras para suportar o aumento do custo de serem públicas, com custos de conformidade a acrescentarem 9 mil milhões de dólares por ano para todas as empresas cotadas, e a pesar mais fortemente sobre as empresas mais pequenas.
Estes desafios tornam difícil manter estável o número de empresas públicas, e muito menos aumentá-lo.
As empresas públicas veem custos de empréstimos mais baixos, mais investimentos e mais ativos
Dados os custos de conformidade (e o crescimento dos mercados privados), o refrão comum é que é “mais fácil” para as empresas permanecerem privadas. Mas o relatório da SEC mostra que esta visão simplista ignora os muitos benefícios de abrir o capital.
A abertura de capital não só proporciona capital às empresas, mas também “facilita a sua capacidade global de angariar fundos”, com os spreads de crédito a caírem quase 25%, os custos dos empréstimos a diminuir e o conjunto de credores a crescer.
E quatro anos após o IPO, beneficiando deste melhor acesso ao capital, a investigação mostra que as empresas públicas têm investimentos 40% maiores e activos 50% maiores do que semelhante empresas privadas (e mais dívida bancária, uma vez que podem contrair empréstimos a taxas mais baixas).
Gráfico 2: As empresas públicas aumentam os investimentos e os ativos mais rapidamente do que as empresas privadas comparáveis
Fonte: Escritório do Advogado para Formação de Capital para Pequenas Empresas da SEC
Esses dados chegam ao cerne do valor dos mercados públicos. As empresas que abrem o capital investem mais do que empresas privadas semelhantes, o que é uma forma de os mercados públicos ajudarem a fazer crescer a economia.
É por isso que a Nasdaq continua a defender reformas sensatas para fortalecer os mercados públicos e a economia.
