Algumas empresas têm grandes acionistas que não pretendem vender suas ações publicamente. Incluem proprietários familiares ou fundadores, dirigentes da empresa, investidores de capital privado e, por vezes, outras empresas públicas.
Matematicamente, isso reduz as ações disponíveis aos investidores. Para que todos os investidores tenham oportunidades iguais de possuir todas as ações de um índice, a maioria dos índices modernos inclui apenas capitalização de mercado ajustada de “flutuação livre”.
Freqüentemente, é necessário um free float mínimo para qualificar uma ação a ser adicionada a um índice. Na verdade, a maioria das ações de índice tem flutuações superiores a 80%.
Observamos que as ofertas públicas iniciais (IPOs) recentes têm menor flutuação em comparação com as normas históricas. Hoje, analisamos as tendências de flutuação para IPOs recentes, bem como os níveis de flutuação típicos dos principais índices dos EUA.
Novos IPOs com flutuações baixas
Os dados indicam que mesmo com alguns dos maiores IPOs ainda vemos empresas listadas com floats mais baixos.
Às vezes, as empresas de IPO têm períodos de restrição que impedem que as ações fiquem disponíveis no mercado. Embora o período de bloqueio mais comum dure 180 dias, às vezes os bloqueios podem durar mais de dois anos em casos de desSPACs ou para investidores de private equity. Outras empresas só podem fazer IPO com um pequeno aumento de capital, deixando os acionistas fundadores com a maioria das ações.
No Gráfico 1, comparamos a inclusão do float e do índice por ano de listagem para as empresas listadas em 2023, 2024 e 2025. Para as empresas listadas em 2025:
- 31% têm um float inferior a 30% do total de ações em circulação (vs. 22% das empresas listadas em 2023).
- Apenas 29% das empresas têm uma quota de flutuação superior a 80% (vs. 41% das empresas cotadas em 2023).
- No geral, elas têm flutuação média 24% menor do que as empresas listadas em 2023.
- E eles têm baixa flutuação em todas as capitalizações de mercado (tamanho das bolhas).
Usando as cores, também podemos ver o impacto do aumento da flutuação ao longo do tempo na inclusão do índice. Apenas 24% das listagens de 2.025 (contra 32% das listagens de 2.024) estão no Índice Russell 3000.
Gráfico 1: Participação flutuante por ano da primeira negociação
Regras flutuantes de inclusão de índice
Na Tabela 1, mostramos o limite mínimo de free float por índice.
Embora os free floats mínimos sejam de 5% (índices Russell) a 15% (MSCI), cada índice remove ações adicionais ao calcular o free float para elegibilidade do índice. Isso significa que, para um IPO, uma empresa poderia pensar que colocar 15% de suas ações no IPO é suficiente para uma inclusão rápida no índice. No entanto, um fornecedor de índices também pode contar coisas como o governo, o plano de ações dos funcionários, as grandes participações de investidores individuais e os fundos soberanos como detentores não flutuantes.
Tabela 1: Free float mínimo exigido por diferentes regras de inclusão de índice
Alta flutuação ajuda na inclusão do índice
Se olharmos para os atuais membros do índice por free float, veremos que a maioria das ações do índice dos EUA tem mais de 90% de flutuação (Gráfico 2). Na verdade, vemos um float de pelo menos 90% em:
- 75% das ações Nasdaq-100®.
- 89% das ações do S&P 500.
- 81% das ações Russel 1000.
- 47% das ações Russell 2000.
Embora 65% do Russell 2000 tenha 80% ou mais de flutuação. Isso se compara a apenas 19% das ações da categoria “outras” – que são ações que não estão em nenhum dos três principais índices – com mais de 90% de flutuação.
Gráfico 2: A maioria das ações em um índice tem mais de 90% de flutuação
As ações de baixa flutuação também parecem ser menos negociadas
Você pode pensar que uma ação com baixo float pode ter maior rotatividade de free float, à medida que os investidores tentam comprar grandes posições em uma pequena empresa de float sem perceber que há menos ações disponíveis para negociação.
No entanto, os dados parecem indicar que a menor flutuação não tem qualquer impacto no volume de negócios. Em outras palavras, não há indicação de que empresas com baixo float negociem menos do que uma empresa de capitalização de mercado semelhante com alto float.
No Gráfico 3, mostramos o giro anualizado do free float (o volume médio diário de cada ação, multiplicado por 252 dias, dividido pelas ações em circulação disponíveis). Isso nos mostra quantas vezes todas as ações em circulação de uma empresa seriam negociadas em um ano.
Gráfico 3: Float e turnover não parecem relacionados
A maioria das ações agrupa-se entre 80% -100% de flutuação e um giro anualizado de 1x–5x.
Curiosamente, quase todas as ações constituintes do índice (círculos coloridos) caem nesta faixa, enquanto as ações não indexadas (círculos cinzas) têm uma faixa de rotação mais ampla (de 0,1 a mais de 5.000).
O free float é importante para empresas que desejam investidores em índices
Listagem com free float suficiente ajuda a garantir que uma empresa seja elegível para o índice, já que a maioria dos índices exige um nível mínimo de free float. Isso beneficia os emitentes a longo prazo, uma vez que os investidores em índices são grandes detentores das suas ações a longo prazo.
Curiosamente, as empresas com um float menor realizam menos negociações do que uma empresa de tamanho semelhante com um float alto. Parece que os investidores escalam a sua atividade de compra e negociação para ações em circulação livre. Isso também deve significar que os pequenos compradores não têm um impacto descomunal quando compram ações com baixa flutuação.
