Nos últimos anos, os comerciantes retalhistas tiveram a oportunidade de negociar ações fracionárias de todas as ações através de várias plataformas de corretagem retalhista.
Embora isso fosse útil para os clientes com pequenos investimentos, era complicado para a fita consolidada, que é usada para relatar negociações em ações inteiras.
Hoje, analisaremos as mudanças nos relatórios de ações fracionárias e o quanto essas negociações são importantes para o mercado.
Alterando a forma como as ações fracionárias são relatadas
Inicialmente, as ações fracionárias foram excluídas da fita, o que fazia algum sentido quando se pensa que não havia mudança na propriedade “com direito a voto” se menos de uma ação inteira correspondesse.
Mas à medida que as negociações de ações fracionárias se tornaram mais populares, a FINRA, num FAQ de 2017, exigiu que fossem reportadas como se fossem negociações de ações inteiras. No entanto, foi só depois que a FINRA esclareceu as suas regras em 2021 que o relatório de ações fracionárias realmente começou.
Recentemente (a partir de 23 de fevereiro), a FINRA exigiu que o volume real de ações fracionárias também fosse reportado ao Trade Reporting Facility (TRF), em um novo campo, que também é reportado ao Securities Information Processor (SIP).
Quanto isso altera o volume médio diário (ADV)?
Antes de 23 de fevereiro, as negociações de ações fracionárias eram arredondadas para cima ou para baixo:
- Menos de 1 ação foi arredondada para cima (para 1).
- Mais de 1 ação foi arredondada para baixo (para a ação inteira mais próxima).
Isso significa que o ADV pode, na verdade, ser menor ou maior do que o relatado.
Agora, as ações fracionárias são informadas no TRF com até seis casas decimais.
Tabela 1: Diretrizes para relatórios de ações fracionárias antes e depois de 23 de fevereiro
Agora, podemos ver quantas negociações de “uma ação” são na verdade negociações friccionais e quais ações têm o ADV mais exagerado ou subestimado. Como mostramos no Gráfico 1, muitas das ações de varejo populares são as que mais são negociadas em frações. Os dados também mostram que:
- É muito mais provável que as negociações sejam arredondadas para cima (azul) do que para baixo (vermelho).
- Não é novidade que ações com preços muito altos, como a Berkshire Hathaway, também apresentam muito valor fracionário (barra azul), mas na verdade muito menos volume fracionário (ponto azul claro).
Gráfico 1: Nomes do varejo tiveram a maior discrepância em volume
No geral, o mercado ADV é exagerado por 4,4 milhões de ações. Isso é composto por 4,3 milhões de ações arredondadas para cima (preto) para uma ação e 100.000 ações no valor arredondado para baixo (vermelho) para o número inteiro mais próximo. Isto acrescenta US$ 1,3 bilhão por dia a mais valor negociado na fita do que em liquidez real.
Quanto as negociações fracionárias afetam a liquidez
Todas as negociações fracionárias precisam ser facilitadas pelo corretor do investidor com base no principal, já que as quantidades fracionárias não podem ser enviadas para bolsas ou dark pools ou liquidadas pelo DTCC. Diante disso, é interessante observar até que ponto eles são predominantes e até que ponto distorcem a liquidez disponível.
Olhando para a proporção de negociações em diferentes quantidades de ações (Gráfico 2a), vemos que:
- Ações de alto preço apresentam mais negociações fracionárias ou inteiras de uma ação.
- Ações com preços baixos, veja quase 15% de todas as negociações no TRF representando uma ação ou menos.
- Ações no grupo de $ 1000+, consulte quase 45% de todas as negociações no TRF representando uma ação ou menos.
- Quase não há negociações com frações maiores que uma ação.
- As negociações inteiras de uma ação são mais consistentes em todos os grupos de preços.
Gráfico 2a: Volume fracionário aparece mais em ações com preços mais elevados
Olhando para a proporção do volume negociado em diferentes quantidades de ações (Gráfico 2b), vemos que:
- As negociações inteiras de uma ação ainda dominam as pequenas negociações no TRF (verde).
- Ações com preços mais elevados tendem a ter mais volume fracionário.
- É mais provável que uma fração seja mais do que uma ação para ações de baixo preço (vermelho).
- É mais provável que uma fração seja menor que uma ação para ações de alto preço (vermelho).
- Embora existam poucas negociações de frações maiores que uma ação, elas na verdade representam mais liquidez (especialmente em ações de baixo preço).
No geral, a liquidez das negociações friccionais aumenta menos de 0,2% do volume TRF. Com o TRF representando cerca de metade de todas as ações negociadas, isso significa que as frações são inferiores a 0,1% do ADV.
Gráfico 2b: O volume fracionário aparece mais em ações com preços mais elevados
Por que existem negociações fracionárias?
É interessante que existam frações mesmo para ações de baixo preço.
Observar uma distribuição de negociações fracionárias por nocional (valor) sugere por que isso acontece.
Os picos que vemos no Gráfico 3 mostram que uma elevada proporção de negociações ocorre em valores inteiros em dólares. O maior pico ocorre para uma negociação de US$ 1, com uma quantidade relativamente pequena de negociações de 99 centavos ou US$ 1,01. Vemos então mais picos exatamente em US$ 2, US$ 5 e US$ 10.
Em suma, o retalho não só negocia com valores de pequeno valor, mas também gosta frequentemente de negociar com valores nocionais em vez de ações.
Gráfico 3: As negociações fracionárias estão reportando o nocional para um valor redondo em dólares
Mais dados fracionários nos ensinam como o comércio varejista
É interessante que dados mais fracionários mostrem que o varejo gosta de negociar em dólares – e não em ações. Vemos também que mais de 1 em cada 5 negociações em ações de alto preço são realizadas em quantidades fracionárias.
No entanto, o impacto na liquidez é menos problemático. O ADV total é exagerado em (apenas) 4,4 milhões de ações, o que equivale a menos de 0,05% do ADV.
Em suma, o relatório fracionário acaba por ser um problema menor do que alguns esperavam.
