Algumas semanas atrás, cobrimos novos lotes redondos Reg NMS e levantamos a hipótese de que a mudança ajudaria a reduzir os spreads para ações de alto preço.
Desde que os novos lotes-padrão entraram em vigor em 3 de novembro de 2025, mais de 250 símbolos foram negociados com um novo lote-padrão por pouco mais de um mês. Hoje, mergulhamos no universo dos símbolos com um novo lote redondo e qual tem sido o impacto na negociação.
Apenas 3% dos anúncios têm um novo lote redondo
Qualquer ação ou produto negociado em bolsa (ETP) com preço superior a US$ 250 em setembro de 2025 recebeu um novo lote redondo em novembro.
No entanto, acabou afetando apenas cerca de 250 símbolos – provavelmente menos do que você poderia imaginar, dado o trabalho necessário para essa mudança. No geral, isso representa apenas 3% das listagens, compostas por 1% de ETPs e 4% de ações corporativas.
Apesar disso, o impacto desta mudança é mais significativo do que parece. Graças aos tipos de ações que apresentam preços elevados, isso representa:
- 23% do S&P 500 constituintes e 40% das ações do Dow.
- 38% de todos valor negociado no Nasdaq-100® (embora apenas 17% das ações sejam negociadas).
- 36% de todos valor negociado no S&P 500.
Gráfico 1: Os principais índices viram 25%-40% dos constituintes obterem novos lotes-padrão
O grande impacto destes índices de referência deve-se ao facto de muitas das maiores empresas ainda terem preços de ações relativamente elevados. Notavelmente:
- Para o lote redondo de 40 ações, 197 empresas foram afetadas, incluindo META, TSLA, ULTA e ADBE.
- Para o lote redondo de 10 ações, 14 empresas foram afetadas, incluindo BKNG e MELI.
- Para ETPs, 39 possuem lote-padrão de 40 ações, incluindo QQQ e SOXX.
Por causa disso, as ações com lotes-padrão menores representam, na verdade, uma proporção muito maior do valor negociado. Na verdade, as ações com novos lotes-padrão somam 27% do valor médio diário negociado (ADVT).
Isso significa que, para os traders, estas mudanças são mais impactantes do que podem parecer à primeira vista.
Os spreads e a profundidade diminuem para as ações de alto preço selecionadas
Todo o trabalho que nós (e outros) fizemos sobre ticks e profundidade indicou que lotes redondos menores reduziriam a profundidade, mas também estreitariam os spreads.
Não surpreendentemente, foi exatamente isso que descobrimos:
- As ações com lote-padrão de 10 ações tiveram uma queda média no spread de 50% (de 61 pontos base (bps) para 30 pontos base).
- As ações com spread médio de lote-padrão de 40 ações comprimiram 34% (de 42bps para 25bps).
- Os spreads de ETP (todos os ETPs afetados receberam um lote-padrão de 40 ações) caíram 8% (de 4,3bps para 3,6bps).
Gráfico 2: Os spreads diminuíram significativamente, e quase imediatamente, para as ações afetadas
Não é de surpreender que, com menos profundidade necessária para se qualificar para um NBBO, resultando em spreads mais reduzidos, também vimos uma redução na profundidade.
Gráfico 3: A profundidade também diminuiu significativamente para as ações afetadas
Embora lembre-se de que esses diferentes lotes redondos foram selecionados especificamente para manter uma profundidade NBBO de pelo menos US$ 10.000. Isto foi feito para que o novo NBBO ainda represente uma quantidade razoável de liquidez para os investidores institucionais negociarem e para os investidores de retalho serem comparados.
O formato em U para spreads quase desapareceu
Apesar dos spreads menores, o Gráfico 2 mostra que estas ações com preços elevados ainda têm spreads com largura de vários ticks. Isso significa que ainda há “muitos ticks” dentro desses novos spreads. Consequentemente, esperávamos ver os spreads de mercado ainda formando a familiar forma de U com base no preço das ações.
Na verdade, o que os dados iniciais mostram (linha roxa) é que, embora estas ações não estejam no seu spread “ideal” – a forma de U é definitivamente achatada para ações com preços mais elevados. Isso significa que ações acima de US$ 250 (com lotes redondos menores) parecem estar sendo negociadas mais como ações no grupo de US$ 150 a US$ 250 (e lote redondo de 100 ações) agora.
Gráfico 4: Novos spreads NBBO ainda mais amplos que os spreads de lotes ímpares
Vemos também que estes novos spreads permanecem bem acima dos spreads de “lote ímpar” no mercado – que provavelmente também serão adicionados em breve aos relatórios da Regra 605.
Cruzar a cesta Nasdaq-100® é 1 ponto base mais barato agora
Se considerarmos como os diferentes spreads de cada ação no Nasdaq-100® aumentam o custo de cruzamento do spread da carteira, descobrimos que o spread do cabaz caiu de 5,5 pontos base para 4,5 pontos base – tornando-o 1 ponto base mais barato.
Isso ocorre porque algumas das maiores ações do Nasdaq-100® receberam novos lotes-padrão. No gráfico abaixo, classificamos as ações por peso do índice e mostramos as ações com novos lotes redondos em rosa e azul. O tamanho do círculo mostra a liquidez relativa de cada ação. A curva de círculos mostra o custo incremental que cada ação acrescenta ao custo do spread da carteira; a curva de barras cinza mostra o peso incremental do portfólio que cada ação adiciona.
Gráfico 5: Os custos de negociação na cesta Nasdaq-100® caíram quase 20%, com muitas ações apresentando lotes redondos menores
Novos lotes redondos funcionaram conforme o esperado
Olhando os dados, esses novos lotes redondos funcionaram conforme o esperado. O mercado adaptou-se instantaneamente a eles e à sua nova economia – ambos os custos de profundidade e spread caíram.
Embora relativamente poucas ações tenham mudado, o impacto nas negociações, especialmente para os investidores institucionais, é maior – graças à concentração de ações grandes e líquidas com preços de ações mais elevados.
Os novos spreads mais reduzidos protegem os investidores retalhistas e institucionais que cruzam os spreads fora da bolsa nestas ações. Para uma cesta como o Nasdaq-100®, isso poderia ter reduzido seus custos comerciais em cerca de 18%.
