Já dissemos que os fundos de índice raramente são negociados, o que é majoritariamente verdadeiro. A exceção óbvia é quando o próprio índice faz uma “reconstituição”.
Isso geralmente é feito para aproximar o índice de seu objetivo declarado – quer isso signifique incluir apenas empresas de grande capitalização, ou novas ações flutuantes para cada empresa, ou mesmo alocar empresas para definir índices com base em seus dados financeiros mais recentes. Normalmente, os índices fazem acréscimos, exclusões e uma série de outras alterações em suas reconstituições.
Quando os índices mudam, os fundos de índice têm de replicar as alterações que o índice faz ao mesmo tempo, conduzindo, por vezes, a negociações muito grandes.
A maioria dos índices faz essas reconstituições em momentos regulares durante o ano. Um desses dias é esta sexta-feira – quando Nasdaq, FTSE, S&P e Russell agendaram algumas mudanças.
Hoje, nos concentramos no Nasdaq-100 Index® (NDX), suas mudanças amanhã e ao longo dos anos.
A reconstituição anual do NDX deste ano tem 12 alterações
O Índice Nasdaq-100 realiza uma reconstituição anual em dezembro. Isso inclui a adição de novas empresas de grande porte e a exclusão de empresas menores do índice.
Este ano, o Nasdaq-100 dá as boas-vindas a seis novas empresas, avaliadas em cerca de 300 mil milhões de dólares em capitalização de mercado total. Estas seis empresas cresceram em tamanho mais de 50% no último ano, com algumas aumentando mais de 100% (Gráfico 1). A menor adição é uma empresa de US$ 48 bilhões.
Para manter o índice em 100 empresas, seis empresas existentes também serão removidas. Curiosamente, a maior eliminação (BIIB, com 27 mil milhões de dólares em capitalização de mercado), cresceu durante o ano passado, mas não cresceu o suficiente para manter o seu lugar no índice.
Gráfico 1: Adições e exclusões de 2025 por mudança de capitalização de mercado durante os últimos 12 meses e setor
Os especialistas da indústria estimam atualmente que a reconstituição do Nasdaq-100 levará a negociações de cerca de 50 mil milhões de dólares amanhã, resultando num volume de negócios bidirecional superior a 11% na carteira do índice.
Alguns índices também são adicionados e excluídos durante o ano
Alguns índices, nomeadamente aqueles com “contagens de empresas” no seu nome, como o Nasdaq-100 e o S&P 500, também adicionam e eliminam empresas em momentos ad hoc durante o ano.
Os dados abaixo mostram que o Nasdaq-100 vê algumas adições e exclusões fora da reconstituição de dezembro (verde claro e vermelho claro no Gráfico 2).
Gráfico 2: Adições e exclusões de NDX por ano (o tom claro é ad-hoc; o escuro é a reconstituição)
Na verdade, nos últimos 10 anos, historicamente houve:
- Seis adições/exclusões oficiais que ocorreram em dezembro.
- Três adições/exclusões fora do ciclo por ano.
Isso faz com que este ano pareça bastante normal.
O que causa uma adição/exclusão fora do ciclo?
Graças ao funcionamento da metodologia do Índice Nasdaq-100, as adições fora do ciclo no Nasdaq-100 são geralmente causadas por exclusões fora do ciclo. A principal exceção seriam os títulos adicionados ao índice como resultado de uma ação corporativa (como uma cisão).
Os critérios que podem levar à remoção da segurança incluem:
- Fechamento de capital, liquidação ou cessação de operações.
- Transferência para outra bolsa (diferente da Nasdaq).
- Reclassificação como tipo de título não elegível ou reclassificação como empresa ‘Financeira’ (de acordo com as classificações do ICB).
- Deixar de manter um peso de pelo menos 0,10% por dois meses consecutivos.
Se um título for excluído (com exceção de spin-offs), ele será substituído por outro título listado na Nasdaq. O título com maior capitalização de mercado, que atenda a todos os demais critérios de elegibilidade, substituirá a empresa excluída.
Por exemplo, a tabela abaixo descreve algumas das recentes adições e exclusões fora do ciclo e os motivos pelas quais ocorreram:
Tabela 1: Adições/exclusões recentes fora do ciclo
Quanta negociação as alterações no índice causam?
Além dos reequilíbrios especiais, as reconstituições anuais (verde escuro abaixo) tendem a ser o maior impulsionador da rotação do índice. O Gráfico 3 abaixo destaca o giro bidirecional (compras e vendas) para adições/exclusões ad hoc (verde claro), reequilíbrios trimestrais (cinza), reconstituições anuais (verde escuro) e reequilíbrios especiais (ouro).
Dado que as eliminações ad-hoc são normalmente mais pequenas, o volume de negócios resultante da compra de adições ad-hoc e da venda de eliminações ad-hoc, ao longo de todo o ano, tende a ser inferior ao comércio realizado para a reconstituição.
Gráfico 3: Rotação histórica de NDX – devido à reconstituição, alterações ad hoc e outros reequilíbrios
Embora alterações ad hoc geralmente resultem em baixos níveis de rotatividade, elas causaram alguns eventos de rotatividade mais elevados (rotulados como pontos verdes claros), como quando:
No geral, estimamos que adições/exclusões ad hoc normalmente resultam em menos de 1% de rotatividade bidirecional, aproximadamente o mesmo que um típico reequilíbrio de alteração de ações.
O que tudo isso significa?
Os índices (como o Nasdaq-100) seguem um conjunto sistemático de regras.
A maioria dos índices precisa fazer alterações regulares, para que sigam melhor o objetivo do índice.
Eventos corporativos também podem causar alterações e resultar em adições e exclusões fora da reconstituição anual programada. Embora, como aprendemos hoje, as mudanças fora do ciclo sejam relativamente pequenas e, normalmente, resultem em baixos níveis de rotatividade.
No entanto, amanhã é um dia de negociação significativo para gestores de carteiras de índices, especialmente aqueles que acompanham o Nasdaq-100.
