Recentemente, discutimos como a fragmentação, sem dúvida, aumenta a competição por locais.
Obviamente, também adiciona custos fixos e de oportunidade para os comerciantes.
No entanto, alguns de nossos estudos recentes sugerem que isso pode reduzir a concorrência por cotações.
Hoje, analisamos a economia comercial da perspectiva do trader que estabelece a melhor oferta e oferta nacional (NBBO). Nossa análise sugere que eles talvez sejam o maior perdedor do aumento da fragmentação, que, por sua vez, destaca como a economia da configuração de preços e o uso de dados no mercado atual são bastante injustos.
Um setter de preço quer capturar spreads
Se olharmos como as bolsas de valores funcionaram nos anos 90 e como os mercados futuros ainda funcionam hoje, a negociação foi consolidada em um local. Nesses mercados únicos, se você deseja capturar o spread, precisará esperar até chegar ao topo da fila ou melhorar os preços da NBBO.
Negociação e roteamento também são muito mais simples nesse contexto: todo mundo sabe o que e onde estão os melhores preços – e todos os comerciantes têm acesso igual ao comércio a esses preços.
Um jogador importante nesse ecossistema é o comerciante que define os preços da NBBO, o fabricante de mercado. Como os fabricantes de mercado querem capturar a propagação, eles normalmente:
- Anuncie uma oferta e uma oferta ao mesmo tempo,
- O que ajuda a definir o NBBO
- E, em um mercado competitivo, aperta se espalha.
Mostramos isso no gráfico 1 abaixo.
As ações do fabricante de mercado criam economias significativas para os traders e investidores de cruzamento espalhados.
Gráfico 1: os setters de preços apertam os spreads e define o NBBO (para o benefício de outros comerciantes)
Como um fabricante de mercado é “dois lados”, eles não lucram quando um preço das ações se move para cima ou para baixo (que eles chamam de seleção adversa). Em vez disso, eles só lucram com a captura de spreads, o que exige que um comprador e um vendedor negociem com eles no mesmo spread.
Conceitualmente, isso funciona como mostramos no gráfico 2 abaixo, onde:
- Um fabricante de mercado melhora a oferta e a oferta.
- A primeira “compra de mercado” entra no mercado e negocia com a oferta dos fabricantes de mercado (Nota: por enquanto, o fabricante de mercado tem uma posição e um risco).
- O próximo pedido é uma “venda de mercado”, que negocia com a oferta dos fabricantes de mercado (a posição dos fabricantes de mercado está fechada e eles capturam um spread).
É importante ressaltar que esse lucro torna o fabricante de mercado mais provável de se juntar à oferta de tentar capturar o spread novamente.
Gráfico 2: os setters de preços desejam capturar spread
