Em seu nível mais básico, uma participação representa a propriedade parcial nos lucros e ativos futuros de uma empresa.
Como observamos em um post recente, as empresas têm três maneiras principais de usar fluxos de caixa excedentes:
- Reinvestir esses lucros de volta ao negócio.
- Retornar lucros na forma de um dividendo.
- Retornar lucros na forma de uma recompra.
Hoje vamos nos concentrar em dividendos. Mostraremos como o pagamento de um dividendo afeta os preços das ações e analisaremos que tipos de empresas têm maior probabilidade de pagar dividendos.
Gráfico 1: O objetivo de uma empresa é obter lucros, que eles podem reinvestir ou retornar aos acionistas
Os dividendos reduzem os ativos de uma empresa – que também devem afetar os preços
Costuma -se dizer que uma ação representa a propriedade parcial nos lucros futuros de uma empresa. Pagar um dividendo não muda explicitamente futuro lucros. Mas definitivamente reduz os ativos líquidos da empresa – por um valor exatamente igual ao dividendo.
O que levanta uma questão: quanto pagar um dividendo muda o valor de uma empresa e, portanto, o preço das ações da empresa?
Chegando ao ex-date
Cada vez que uma empresa paga um dividendo, existem algumas datas importantes para acompanhar conforme mostramos no Gráfico 2.
Para os investidores, a data ex-dividendo (ex-data para abreviar) é a mais importante. Essa é a data em que os compradores das ações não recebem mais o dividendo pendente. Por esse motivo, é também a data em que o preço das ações da empresa se ajusta para contabilizar o pagamento de dividendos.
Em suma, um investidor comprando as ações:
- Antes A ex-data será liquidada e “registrada” a tempo de ser paga o dividendo.
- Em ou depois A ex-data não estará registrada a tempo e, portanto, eles não receberão o dividendo.
Gráfico 2: cronograma de dividendos
Embora aqueles que haviam comprado anterior Para a ex-data, ainda precisam esperar até a data de pagamento real, quando os pagamentos de dividendos em dinheiro são realmente distribuídos, para receber o dinheiro.
Isso pode causar “arrasto de caixa” em um portfólio, especialmente se o mercado apreciar enquanto o portfólio está esperando para receber o dinheiro, pois não pode “reinvestir” o dividendo em outras ações sem alavancar o fundo.
Na prática, muitos investidores profissionais comprarão a exposição por (ou cobrem) esses acréscimos de caixa usando futuros, que não exigem liquidação em dinheiro, mas ainda dão ampla exposição no mercado de ações.
O que acontece quando um estoque paga um dividendo?
Em teoria, um investidor deve estar disposto a pagar menos por uma ação que não vem com o dividendo – em comparação com um que o faz. E, dado que o dividendo é pago em dinheiro, a diferença na avaliação é simples de calcular. Intuitivamente, um estoque deve cair pela quantidade exata do dividendo à medida que é ex-dividendo.
- O Abertura do comércio de ex-date é a primeira vez que as ações começam a negociar sem o direito de receber o próximo dividendo.
- O encerrar o comércio antes é a última vez que as ações começam a negociar com o direito de receber o próximo dividendo.
- Portanto, comparar o preço de abertura com o preço de fechamento anterior deve nos dar a estimativa mais precisa do impacto de dividendos (em vez de analisar o fechamento ou retornos intradiários).
Usando um exemplo real (abaixo), tentamos visualizar o impacto ex-dividendo no estoque da PepsiCo (PEP) em torno de seu ex-date de dezembro de 2024. Vemos que o preço do PEP caiu de fato da noite para o dia, pois foi ex-dividendo (linha azul no gráfico 3).
Gráfico 3: PepsiCo (PEP) vs. Coca-Cola (KO) em 6 de dezembro de 2024
Nesse caso, vemos a reação de preço do estoque da Pepsi (Pep, Linha Azul) em torno da ex-data:
- A ex-data é de 6 de dezembro, com um dividendo a pagar de US $ 1,35 por ação.
- O preço das ações caiu de US $ 160,49 (no final de 5 de dezembro) para US $ 159,35 (no início de 6 de dezembro).
- Isso é uma queda de US $ 1,14 (US $ 0,21 a menos, ou melhor do que o dividendo).
- O retorno, incluindo o dividendo (US $ 0,21), equivale a um retorno positivo de 0,13%.
Muita coisa pode acontecer da noite para o dia, como notícias de mercado, notícias da empresa e mudanças no sentimento do mercado. Isso pode fazer com que o desempenho quase aberto seja diferente em mais ou menos do que o dividendo.
Então, a próxima pergunta óbvia é: houve algumas notícias positivas que ajudaram a aumentar as ações ex-divididas para explicar essa diferença de 21 centavos?
Dado que a PepsiCo e Coca-Cola estão na mesma indústria e geralmente têm alta correlação positiva (~ 0,70), podemos “controlar” o impacto ex-dividendo comparando KO com PEP.
O fato de Ko (Red Line) ter sido superior a mais entre o fechamento em 5 de dezembro e o Open em 6 de dezembro parece indicar que pode ter havido algumas notícias positivas ou sentimentos sobre o setor da noite para o dia. De fato, o KO subiu cerca de 0,30% na sessão pré-mercado, antes de abrir o Flat.
Em suma, KO e PEP experimentaram retornos positivos durante a noite de uma magnitude semelhante (depois de incluir o dividendo). Parece possível que o ajuste de preço “real” fosse muito próximo de igual ao dividendo.
O mercado sempre desconta todo o dividendo na ex-data?
Usando uma abordagem semelhante, comparamos o retorno da noite ajustado ao dividendo pago por todos os títulos de capital de grande capitalização dos EUA nos últimos cinco anos (janeiro de 2020 a dezembro de 2024). Embora, por simplicidade, ajustamos o retorno do mercado (em vez de um par bem correlacionado).
Os dados mostram que em datas ex-divididas:
- Muitas ações veem seus preços caem aproximadamente o valor de seu dividendo.
- Embora o estoque médio diminua apenas Cerca de 90% de sua quantidade de dividendos.
- O provavelmenteO resultado é uma gotaAinda menosdo que isso.
- Uma porcentagem razoável (~ 20%) das ações veja os preços aumentando na data ex-dividendo-mesmo após a contabilização do mercado se move durante a noite (Zona Gray no Gráfico 4).
Gráfico 4: Distribuição das reações de preços ex-dividendos (US Large Caps)
Algumas ações também caem muito mais do que o dividendo (depois de se ajustar ao desempenho do mercado), mostrando que muitas outras coisas impactantes podem acontecer da noite para o dia.
Que tipos de empresas pagam dividendos?
Nem todas as empresas pagam dividendos. Para começar, é difícil justificar dividendos quando uma empresa tem boas oportunidades de crescimento que precisam reinvestimento de fluxos de caixa.
Não é de surpreender que os dados mostrem que as empresas maiores (mais maduras) têm maior probabilidade de pagar dividendos (Gráfico 5). O mesmo vale para empresas mais orientadas para o valor-lembrando que o valor é normalmente definido como empresas com rendimentos mais fortes e taxas de crescimento mais baixas.
Gráfico 5: Características das ações que pagam dividendos
Também vemos que as empresas incluídas em indústrias mais defensivas, como serviços públicos, finanças, materiais e grampos, tendem a pagar mais dividendos do que pares em indústrias como tecnologia, assistência médica ou telecomunicações (Gráfico 6, barra verde).
Embora isso nem sempre se traduz em um dividendo mais altocolheitavindo dessas empresas (Blue Dot). De fato, os maiores rendimentos tendem a vir de imóveis, serviços públicos e telecomunicações.
Gráfico 6: Estoques que pagam dividendos em toda a indústria
O que tudo isso significa
Os investidores que precisam de um fluxo de renda regular têm maior probabilidade de se preocupar em receber dividendos. Enquanto os investidores que procuram empresas de maior crescimento podem precisar aceitar principalmente a valorização dos preços e os ganhos de capital.
Independentemente disso, se você estiver investindo em ações, vale a pena acompanhar os ex-datos. E se você vir uma queda abrupta no preço da ex-data, pode não ser ruim-pode ser apenas o ajuste de dividendos.
